第七章 项目投资2课件.pptVIP

第七章 项目投资 项目现金流 投资项目现金流的特点 新项目现金流的估算与决策 设备更新项目现金流的估算与决策 不确定性分析 敏感性分析 情景分析 盈亏平衡分析 项目现金流的特点 经营活动的现金流 现金流估算中不考虑筹资活动引起的现金流。 增量(incremental)现金流 项目的现金流是指实施项目所引起的企业现金流的增量。 税后现金流 所得税是项目的现金流出，因此项目的净现金流是税后现金流 项目现金流的特点 项目现金流量分类 初始现金流出(Initial Outlay) 营业现金流量(Operating Cash Flows) 终结现金流量(Terminal Cash Flow) 新项目现金流的估算与决策 新项目的特点 现金流的特点 不涉及原有设施的处理。 决策的特点 新建与不建进行比较。 新项目现金流的估算与决策 初始现金流出 固定资产投资 固定资产的购置成本或建造费用，以及运输费、安装费等。 营运资本投资（流动资金） 生产周转用资本，用于购买原材料、支付工资等，其占用额等于流动资产减流动负债。 新项目现金流的估算与决策 营业现金流 现金流入 产品销售收入 现金流出 付现成本（=总成本费用-折旧） 所得税 年净现金流量 =现金流入-现金流出 =销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（总成本费用-折旧）-所得税 =利润总额-所得税+折旧 =税后利润（净利润）+折旧 新项目现金流的估算与决策 终结现金流 固定资产变价净收入（税后） 固定资产在项目寿命期末变价的税后收入 =变价收入 ? 变价利润?所得税税率 =变价收入 ? (变价收入-账面净值)?所得税税率 营运资本回收 新项目现金流的估算与决策 固定资产变价净收入 例：假设某项目的固定资产在项目寿命期末账面净值为10,000元，计算按以下价格变现得到的税后净收入。所得税税率为30% 售价=15,000元 税后净收入=15000-(15000-10000)?30%=13,500 售价=10,000元 税后净收入=10000-(10000-10000)?30%=10,000 售价=5,000元 税后净收入=5000-(5000-10000)?30%=6,500 新项目现金流的估算与决策 营运资本回收 例如，某项目开始时营运资本投资10,000元。假设该项目持续2年，生产周转期为1年，产品售价14,000元。 新项目现金流的估算与决策 例： 设某投资项目的初始固定资产投资额为800,000元，营运资本投资额200,000元。项目寿命期为8年，预计项目终结时固定资产变价收入为150,000元，清理费100,000元，初始营运资本投资在项目终结时可全部回收。预计项目投资当年投产，每年可产生400,000元的销售收入，并发生150,000元的付现成本。该企业的所得税税率为30%，采用直线折旧，折旧年限为8年，固定资产账面残值为零。项目的贴现率为10%。分析该项目是否应该接受？ 新项目现金流的估算与决策 初始现金流出 新项目现金流的估算与决策 营业现金流量 新项目现金流的估算与决策 终结现金流量 新项目现金流的估算与决策 新项目现金流的估算与决策 计算评价指标 NPV@10%=203,2890 IRR=15%10% PI=1.21 PP=4.8 DPP=7 AAR=21% 新项目现金流的估算与决策 分析现金流量应注意的问题 沉没成本(sunk cost)不是现金流。沉没成本指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响。 机会成本(opportunity cost)是现金流。机会成本指因为得到目前的现金流量而损失的现金流量。 注意关联效应，如果新项目的部分销售现金流是从企业其他产品的销售转移过来的，就应该仔细计算新项目给企业带来的增量现金流。 新项目现金流的估算与决策 分析现金流量应注意的问题 折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。 注意营运资本的投入和回收。 分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些分摊费用不应计为这一项目的现金流出。 名义现金流应该以名义利率贴现；真实现金流应该以真实利率贴现。 案例 评价Baldwin公司投资于彩色保龄球生产的项目。 营业现金流分析 投资分析 项目现金流 评价指标 营业现金流分析 销售收入 预测生产期产品年销售量 预测产品销售价格：价格上涨率2% 计算生产期年销售收入 营业现金流分析 付现成本 预测生产期年销售量 预测单位付现成本：成本上涨率10% 计算年付现成本 营业现金流分析 折旧 固定资产折旧采用加速成本回收系统(ACRS)，生产期各年的折旧额如下： 营业现金流分析 所得税 已确定公司的边际税率为34%。 营业现金流分析 营业现金流