第一讲公司理财概述[56p].pptVIP

现金流出 (C) （三）公司和金融市场 税收 (D) 公司 政府 公司发行债券 (A) 获得现金 (F) 投资资产(B) 股利和利息 (E) 流动资产固定资产 金融市场 短期债务 长期债务 股东权益 最终，企业是为了创造现金. CF. 1.2 公司证券与企业组织形式 一、债务与股票 到期还本付息；股票：享有剩余索取权，其请偿权位于债务之后；如果公司价值小于应该偿付债权人的金额，则股东什么都得不到 二、公司制企业主要是为了筹集大规模资金而存在的.、其他形式的企业 （一）公司的定义 本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 ?公司法?第二条、 第三条 有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任 （二）公司形式 个人独资企业 合伙制企业 普通合伙 有限合伙 公司 优点和缺点 所有权的流动性和市场化 控制力 债务 存续性 税收 1.个体业主制企业和合伙企业 优点 创建成本比较低 集中的所有权和控制权 无需缴纳公司所得税 缺点 无限责任 有限的企业生命 产权转让困难 难于筹集资金 1992年底，LaventholHorwath会计师事务所被迫宣告破产，德州一合伙人提供的存贷项目的虚假审计报告给纽约的家产达数百万元的合伙人带来了灭顶之灾，而该合伙人平时根本没有具体打理SL业务。 2.公司制企业 最主要特点：公司所有权与控制权分离 Berle和Means （1932）—《现代公司与私有财产》 Pennsylvania铁路公司 最大的股东持股比例0.34% 第二大股东持股比例0.2% 前20位股东持股比例2.7% 1929年200家美国最大的非金融企业 经理层控制了44%的公司 经理层控制了总资产的58% 股东拥有的权利 现金流收益权-cash flow rights 获得红利的权利 投票权—voting rights 股东大会 董事会 2.公司制企业 优点 股权可以随意转让给新的所有者：易于产权转让 公司具有无限存续期:永续经营 股东的责任仅限于其投资于所有权的股份数：有限责任 融资规模较大 缺点 企业创立成本较高 双重征税 公司经营与财务信息披露要求较高 两权分离导致一系列代理问题 3. 合伙制企业和公司制企业的比较 ? 公司制企业 合伙制企业 流动性 股票能够方便的交易 受约束 投票权 通常来说1股1票 普通合伙人有投票权，有限合伙人只有部分投票权 税收 双重 个人所得税 再投资 范围广 所有的现金分配给合伙人 债务 有限责任 普通合伙是无限连带责任；有限合伙是有限责任 存续期 较长 较短 1.3 财务管理目标 产值最大化 利润最大化 股东价值最大化 企业价值最大化 一、公司理财的目标 （一）利润最大化 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标 果然如此吗？ 假设施乐公司已发行了3亿股股票，利润为12亿美元。现假设施乐发行了3亿股新股，用所得资金投资的资产产生的收益为3亿美元，作为公司的老股东，你对管理层的上述增资方案满意吗？ 该目标的缺陷？ 1、没有考虑利润的取得时间；2、没有考虑所获利润与投入资本额的关系；3、没有考虑风险因素 公司理财的目标 （二）每股盈余最大化 假设施乐公司有一计划可以使其EPS在5年内每年上升0.2美元，或者说5年内共上升1美元。而另一计划在前4年对EPS没有影响，但在第5年可以使EPS上升1.25美元，哪一计划好？ 假设一方案能使EPS提高1美元，另一方案则使EPS提高1.2美元，但是第一个方案风险很小，收益的确定性很大；而另一方案的风险很大，收益不确定 考虑投资者资金的时间价值 还应考虑风险因素 公司理财的目标 （三）股东财富最大化 股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标 影响股东财富最大化目标实现的因素（股票价格） 外部限制： 反托拉斯法 环境条例 产品和生产场地安全规范 员工雇用制度 宏观政策 国际发展 其他 管理层控制的战略决策： 提供的产品和 服务 使用的生产方式 债务融资 股利政策 其他 公司运营环境 和公司税负 预期盈利能力 现金流量 时间分布 风险程度 股市 行情 股票 价格 第四节 代理问题与公司控制 公司可以看做一系列契约的集合. 其中之一是股东与管理者 经理们通常为股东的利益而工作 股东可以通过设计合同让管理者与股东的利益协同一致 股东