第二章_汇率变动分析及其预测[57p].pptVIP

第二章 汇率变动分析及其预测 考核要求 掌握汇率决定的主要理论 理解影响汇率变动的因素 掌握汇率变动对一国国内经济以及涉外经济的影响 了解常用的汇率预测方法。 第一节 汇率分析的基础：汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 资产市场说 一、购买力平价说 （一）购买力平价说的主要内容 主要观点：两国货币的汇率是由两种货币在本国国内所能购买的商品与劳务的数量决定的，货币的对外价值取决于其对内价值。 1、绝对购买力平价 在某一时点上，两国一般物价水平之比决定两国货币间的均衡汇率。 e表示直接标价法下的汇率，P表示国内一般物价指数，P*表示外国一般物价指数。 2、相对购买力平价 汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。 et和e0分别表示当期和基期的汇率；Pt和P0分别为本国当期和基期的物价水平；Pt*和P0*分别为外国当期和基期的物价水平 （二）评价 1．购买力平价理论的作用 提出了纸币制度下决定汇率的基础 对中长期汇率变动的主要原因的解释，在一定程度上是符合客观实际的，并且具有实用价值和可操作性 为各国汇率政策的制定提供了重要依据 开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河 2、缺陷 忽视了影响汇率变动的其他因素 在实际计算具体汇率时，存在许多技术上的困难 忽略了汇率变动对物价变动的影响作用 没有考虑许多不进入国际贸易领域的商品和劳务的价格指数 一价定律难以成立 例：1995年8月“巨无霸”价格 二、利率平价理论 最早是由英国经济学家凯恩斯在1923年提出，并经西方经济学家的发展而成为一种远期汇率决定理论。 （一）主要内容 1．抵补利率平价理论 假设远期汇率为F，即期汇率为E，远期升贴水率为△E，甲国货币利率为I,乙国货币利率为I*，则： △E=（F-E）/E=I-I* 因此，高利率国远期汇率贴水（下降） 低利率国远期汇率升水（上升） 2．非抵补利率平价理论 非抵补的套利行为与抵补的套利行为的差别在于：前者在将资金由低利率货币调往高利率货币时并不作反方向的操作，也就是说，套利者对其未来的投资收益并不保值。非抵补利率平价的公式为： （二）利率平价说的评价 1、贡献 在理论上纠正了以往汇率决定理论的某些偏差和不足，研究了远期汇率波动的一般规律，使得远期汇率问题和以后远期外汇交易和预测日益受到重视。 利率平价说很好的解释了外汇市场上汇率和利率的相互作用机制，将金融资产的两种价格放在一起研究，填补了以往汇率理论的一个空白。 利率平价说具有较大的应用价值。 2、缺陷 利率平价说没有考虑交易成本，而实际在外汇交易中，成本是一个非常重要的因素 利率平价说假定资本流动不存在障碍，资金能顺利、不受限制地在国际间流动，但事实上，资金在国际间的流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。 利率平价说假定套利资金的供给弹性无限大，实际上，从事套利的资金并不能保证无限量的供应。 应用 某日香港外汇市场即期汇率： USD1=HKD7.7355 美国纽约市场3个月利率为5%，香港市场3个月利率为6.5%，计算三个月后的汇率。 英国某公司从美国进口，三个月后付款，已知伦敦外汇市场即期汇率为GBP1=USD1.5744，伦敦市场三个月期利率为6%，纽约三个月期市场利率为4%，试帮该公司预测三个月后的汇率。 三、国际收支说 （一）国际收支说的主要内容 主要观点：汇率与国际收支状况之间存在密切的联系，凡是影响国际收支均衡的因素都会影响均衡汇率的变动 e=?（Yd，Yf ，Pd，Pf，id，if，ef ） （二）国际收支说的评价 1．作用 国际收支说阐述了影响汇率的众多因素，分析较为全面 强调国际收支与汇率之间存在的密切关系，对于理解汇率的决定因素尤其是短期内汇率的变动是极为重要的 国际收支说具有—定的政策指导意义 2、缺陷 国际收支说运用局部均衡分析方法（即假设其他条件不变），得出影响国际收支的各因素与国际收支和汇率的关系。实际上，这些因素是同时发生作用的，而且影响国际收支的各因素之间、各因素与汇率之间的关系都是错综复杂的，因而它们对汇率的影响是不确定的。 国际收支说主要进行的是短期分析，故其结论可能与现实汇率的长期走势相矛盾。 四、资产市场说 基本思想：均衡汇率就是指两国资产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。 （一）弹性价格货币模型 其中，e为均衡汇率，M为本国货币供给量，M*为外国货币供给量，K为本国国民收入中以货币形式持有的比例，K*为外国国民收入中以货币形式持有的比例，Y为本国国民收入，Y*为外国国民收入，I为本国利率，I*为外国利率，α