第二章_第二节_风险与收益_第三节_利率[51p].pptVIP

第二节 风险与收益 一、收益与风险的定义 1、收益：收益（Return）：等于一项投资的收入加上市价的任何变化，通常用投资的初始市价的一定百分比来表示，即收益率（r）。 W1 – W0 r= W0 其中W0是期初资产，W1是期末资产。 对于股票，我们可以计算每天的收益率，每周的收益率或每年的收益率。 （W1 +D）– W0 r= W0 其中D是公司派发的红利。 连续复利收益率计算 Pt=Pt-1e rt Pt证券A在t时的价格， Pt-1证券A在(t-1)时的价格，r为连续复利收益率。 在金融交易市场上，用连续复利收益率比较多。 2、风险 （1）风险的定义: 证券或资产预期收益的不确定性。 （2）风险的衡量：用概率分布来衡量风险 概率分布（Probability distribution）：一系列可能的结果，这些结果可以被假定为一个随机变量，而且已知这个随机变量的发生概率。 除无风险证券外，其他所有证券的预期收益率都可能不同于实际的收益率。对于有风险证券，实际收益率可以看作是一个有概率分布的随机变量。 概率分布例子:假设一个赌徒有一对骰子,每颗骰子有六面,每一面出现的概率是相同的.这对骰子所有可能的结果如下图,基本呈正态分布. 证券收益率的概率分布例子:下图是1953年-1998年期间美国5年国债的真实月收益率统计图(收益率大致在+5%和-5%之间波动:真实收益率=名义收益率-通货膨胀率) 证券收益率的概率分布例子:下图是1953年-1998年期间美国5年国债的真实月收益率统计图(收益率大致在+5%和-5%之间波动:真实收益率=名义收益率-通货膨胀率) 概率分布例子:美元/加元和美元/德国马克（风险比较） 标准正态分布图（正态分布的经验法则（1）约有68.26%的观察值落在（R- σ， R+σ）的区间内； （2）约有95.44%的观察值落在（R-2σ， R+2σ）的区间内； （3）约有99.72%的观察值落在（R-3σ， R+3σ）的区间内； （3）期望收益率与标准差 期望收益率和标准差的定义： 收益率是一个随机变量，记它的期望收益率（Expected return）(也称数学期望) R或E（r），标准差σ(r), R是收益的一种度量，它表示就平均而言投资者可以获得的收益率，期望收益率越大，投资者期望得到的收益也越大。标准差σ(r)是风险的度量，它表示投资者实际获得的收益率偏离期望收益率的程度，标准差越大，投资者实际可能获得的收益率偏离期望收益率越大，从而风险也越大。 期望收益率与标准差计算举例1 以可能的一年期收益率的概率分布计算期望收益率和收益率标准差的举例 可能的收益率Ri 概率Pi 期望收益率[(Ri)(Pi)] 方差 -0.10 0.05 -0.005 (-0.10-0.09)2=0.05 -0.02 0.10 -0.002 0.10 0.04 0.20 0.008 0.20 0.09 0.30 0.027 0.30 0.14 0.20 0.028 0.20 0.20 0.10 0.020 0.10 0.28 0.05 0.014 0.05 ∑=1.00 ∑=0.090=R ∑=0.00703=σ2 σ=0.0838 标准差的使用 （1）比较风险大小 （2）求大于或小于某一数字的概率 以例1为例,假设收益率的概率分布近似于正态分布，期望收益率等9%，标准差等于8.38%。现求未来收益率小于零的概率？(如保本投资合同) 首先计算从0%到期望收益率（9%）有多少个标准差。一般地，我们用下面的公式计算：