A股机构投资者深度分析A股机构投资者深度分析.docx

谁是你的对手盘——A股机构投资者深度分析一、A股市场上有哪些机构投资者？A股市场上机构投资者可以分为公募类、私募类、保险保障类、自营类和GJD类。（一）图11. ?主动偏股公募基金，是指以股票为主要收益来源的，投资方式采用主动管理的公募基金。2. ?指数型是指采用指数投资的方式运作的基金，基金虽然在建仓期就会将仓位提至目标仓位，没有主动调仓的空间。但是，在行情大幅上涨，指数基金成为资金追捧的对象，会出现大幅申购，也成为增量资金的重要来源。（二）图2（三）图31.保险资金投资股票的金额不得超过保险公司总资产的30%2. 社保资金是中国国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要，投资比例不高于40%3.?我们缴纳的”五险”都在社会保险基金里！具体包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金。为了保护百姓的血汗钱，社会保险基金对投资风险的控制要求更高，投资范围较窄，投资运营活动限定条件更多。2015年闹得沸沸扬扬的“养老金入市”就是最生动的例子。国务院2015年8月印发的《基本养老保险基金投资管理办法》对基本养老保险基金的投资运营作了规范，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。4.企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。投资比例不高于30%。（四）图4（五）图5GJD是新的机构投资者，可以理解为拯救A股的”国家队”！2015年A股发生的重大波动后，由证金公司为代表，组织了多次救市，此后，证金公司将部分股权转移给外管局旗下投资管理平台和中央汇金，组成了GJD阵容。二、 ? 他们的规模有多大？影响力有多强？截至2015年12月31日，据不完全统计，机构投资者总规模28.5万亿，持有自由流通股票市值6万亿，占A股自由流通市值比例约28%。按照机构持股市值规模，目前偏股型公募基金影响力相对降低，但仍然是A股持股规模最大的单一机构类型；私募证券基金15年迎来大发展，规模达到10万亿；GJD股市大幅调整期间诞生，GJD的规模持股规模测算1.1万亿，占A股自由流通市值的5.4%，对市场影响力不逊色公募保险；证金公司成为持股规模第三大单一机构类型；券商自营加入救市大军后，持股明显比例提升，证券公司自营规模投资股票约6400亿；社会保障资金规模1.9万亿，理论最大投资股票规模7600亿，其中，养老金准备入市，规模最高可达6000亿，企业年金规模近万亿；保险机构近年来迅速崛起，对市场影响力与日俱增。图6三、 ? 他们的行为特征如何？他们历史仓位特征如何？他们当前的仓位多高？还有多大的加仓空间？仓位总评：目前仓位普遍较高，加仓空间有限细说：主动偏股公募基金历史介于65~80%，目前处在历史较高水平；保险资金13年以来仓位介于10~15%之间，当前仓位13.8%；券商自营历史投资比例20~40%，目前提升至55%。图7图8图9图10行为特征公募基金从下图中可以看出，基金仓位接近或超过80%时，市场一般就会见顶；反之当基金仓位接近或低于65%时，市场往往见底。图11就目前而言，主动偏股型基金平均仓位在83%以上（比2015年底仓位更高），加仓空间较小，因此，主动偏股型公募基金很难为市场向上贡献力量（除非公募基金出现大幅申购，可用资金增多）。但是，如果公募基金经理认为市场存在较大的风险，近而在短期内集体减仓的话，可能会对市场造成较大冲击。按照当前规模，10%的调仓会造成1000亿左右的资金流动。（1）主动偏股公募基金经理特征主动偏股型基金是市场为数不多的相对收益基金，所谓相对收益，是指基金的收益目标的比较基准是市场指数，而考核基金经理的标准并非完成一个特定的收益指标或者绝对收益，而是相对市场指数的超额收益或者相对市场同类产品的排名。相对收益考核机制下，基金经理的行为可以总结为以下几点：√重择股而轻择时在非剧烈波动的市场环境中，考虑到冲击成本，一般公募基金经理较少做大的仓位调整，因此，基金经理群体逐渐形成了重视择股以求获得超额收益的风格。√止损倾向低由于公募基金的考核一般不考核最大回撤，公募基金也没有止损线和清盘线。因此，公募基金经理没有强制止损的硬约束。√行为倾向一致性基金经理在配置风格、仓位选择会逐渐趋向一致。其原因主要是，公募基金经理的信息渠道较为一致（券商卖方）、公募基金经理会相互沟通、规避因为配置方向或者仓位差异过偏导致的业绩大幅低于同类的风险。近年来，在信息渠道愈发多的信息传递速度越发快，基金经理的配置倾向一致性愈发明显，基金经理的集中调仓或者换仓，也可能是市场近年来波动加大的重要原因。（2）近年来公募基金的风格出现的变化√高仓位持仓，较少做仓位调整。15年牛市以来，我们测算主动混合型公