第4章利率汪祖杰货币银行学.ppt

本章学习要求 1、掌握利息的实质，理解利息与收益资本化之间的关系； 2、掌握利率的概念及不同的利率种类； 3、掌握利率的决定理论，理解决定影响利率的因素； 4、掌握利率的作用及利率发挥作用的环境与条件。 第一节 利息与利率 （一）利息含义 利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本金的那一部分金额 利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价 利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬 利息是借贷资本的价格 利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是信用的本质特征 （二）利息的本质 1、马克思主义的观点 利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式 （三）利率分类 1、名义利率与实际利率（从币值角度区分） 以名义货币价值计算的利率→名义利率 以实际货币价值计算的利率→实际利率 二者的关系： R实=（1+R名）/（1+π）-1≈R名-π R实=实际利率 R名=名义利率 π=预期通货膨胀率 负利率 三、现值与终值 （一）单利与复利的含义及计算 1、单利的计算 单利：对利息不计息 I=P*r*n S=P(1+r·n) 2、复利的计算 复利：对利息计息 I=P*[（1+r）n- 1] 三、现值与终值 今天的一万元与5年后的一万元一样吗？ 要今天的10万还是20年后的30万？ （二）基本概念： 资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价值 三、现值与终值 现值——PV 终值——TVn 简单例子： 存10000元到银行，利率为12%，问两年后可获得多少资金？ 存多少元到银行，利率为10%，两年后可获得资金，正好可购买一套音响价值为12100元 （三）终值 3、连续复利 （四）现值（贴现现值，折现现值）1、现值的概念 2、一年以内多次计息时的现值 4、系列现金流的现值 （五）衡量利率的指标——到期收益率 1、到期收益率：实际上是使得债务工具未来现金流的现值恰好等于今天价格的贴现率 2、到期收益率高低的决定因素： 1）P 2）Ai I=1，2，3，…… 3、不同金融工具到期收益率的计算 第二节 利率的决定 利息的本质是剩余价值的一种分割 利息率的变化范围是在零与平均利润率之间 二、古典利率理论（实际利率理论） （一）代表人物：庞巴维克、马歇尔、费雪 （二）主要观点：利率由储蓄与投资决定 S（r）=I（r） S’（r） 0 I’（r） 0 三、凯恩斯的流动性偏好利率理论 （一）利率纯粹是一种货币现象，是人们放弃流动性的报酬，他取决于货币的供给和需求 （二）由于储蓄与投资都是收入的函数，故由储蓄与投资无法决定利率。 （三）Ms = Md = L1 ( Y ) + L2 ( r ) L1’(Y) 0； L2’ (r) 0 （一）代表人物：罗伯逊、俄林 （二）主要观点：利率由可贷资金供给和可贷资金需求决定 （一）经济周期 （二）通货膨胀 （三）货币政策 （四）财政政策 （五）国际经济政治关系 （六）利率管制 第三节 利率的结构 二、利率风险结构 三、利率的期限结构 （二）利率期限结构的表现形式——收益率曲线的四种情况 1、利率与时间无关系（两者之间零相关） 2、利率是时间的增函数 4、利率随时间的变化而变化，但变化无序，时而上升，时而下降 三、利率的期限结构 （三）利率曲线的特征：1、收益曲线一般向上倾斜 2、不同期限的债券，它们的利率往往 是同向波动的 （四）理论解释 1、预期理论： 1）假定条件：各种不同期限的债券之间具有完全的替代性，给投资者提供的是完全相同的回报 2）结论：长期的债券利率等于预期的短期债券利率的平均数。因此，若长期利率高于定期利率，说明了大部分投资者预期将来的短期利率将上涨，反之则反是 3）优点：能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同向波动的缺点：不能解释为什么短期利率低于长期利率 例如，在5年借贷期内，1年期的利率预期分别为5％，6％，7％，8％，9％，则5年期债券的利率为 2、分割市场理论： 1）假定条件：不同期限的债券完全没有替代性 2）理由： 投资者可能对某种期限的债券具有特殊的偏好 某些机构投资者的负债结构决定了他们在短期债券和 长期债券之间的选择 不同的借款人往往也只对某种期限的债券感兴趣 3)优点：能够解释为什么收益曲线是向上倾斜 缺点:不能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同 向