第三上,股票价值[].ppt

四、收益曲线与利率期限结构 （三）利率期限结构的理论 1、市场预期理论 预期理论是目前流传最广、最易为人们所接受的—种利率期限结构理论。这种理论认为，利率的期限结构是由于人们对未来市场利率变动的预期决定的。如果市场上大部分投资者认为未来的市场利率将上升，那么人们都会倾向于购买短期债券，以避免因利率上升而导致的利率风险，这将迫使长期债券的发行人提高其债券的收益率来吸引投资人，这样长期债券利率会上升，短期债券利率会下降，直至达到新的均衡；如果市场上大部分投资者认为未来的市场利率将下降，那么人们都会倾向于购买长期债券，以避免因利率下降而导致的再投资风险，这将迫使短期债券的发行人提高其债券的收益率来吸引投资人，这样短期债券利率会上升，长期债券利率会下降，直至达到新的均衡。 第二节 债券投资价值分析 四、收益曲线与利率期限结构 （三）利率期限结构的理论 2、流动性偏好理论 这种理论认为，短期债券的流动性较强，二级市场活跃，价格波动也较小，因此比长期债券的吸引力要大。在这种情况下，长期债券的发行人要吸引投资者，就必须提供一个高于现行利率和预期未来利率的均值的收益率。用超过均值的那部分收益来弥补长期债券流动性不足的缺点，补偿投资人因持有长期债券所承担的相应风险。因此，根据流动性偏好理论，长期债券的利率应等于现行短期利率和预期未来利率的均值再加上一个流动性补偿额。因此利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必须的流动性补偿额共同决定的。 第二节 债券投资价值分析 四、收益曲线与利率期限结构 （三）利率期限结构的理论 3、市场分割理论 这种理论认为债券市场实际上可以分割为很多投资期限不同的子市场，这些子市场相互独立，并具有极大的封闭性；债券发行人有其特殊的举债目的，其债券的期限通常与资产性质有关，长期资金需求需要长期债券来配套，短期资金需求需要短期债券来配套；同样，债券投资人选择投资期限不仅意在收益，而且具有其他一些更为重要的目的。 不同期限债券的利率是由不同子市场上的供求关系分别决定的，它们之间并没有内在联系。若在某一特定的时日，长期市场的资金供不应求，而短期市场资金却供过于求，则长期利率会高于短期利率，此时债券收益线将向上倾斜，表现为正收益线。我们用同样的原理可以解释其他3种收益线，可见，利率的期限结构只是不同子市场上不同供求关系的反映。 第三节 证券投资基金投资价值分析 一、影响证券投资基金价值的主要因素 首先是：一切能够影响股票、债券价值的因素都可对基金产生影响。另外基金还有自己的特点。 1、基金管理公司 证券投资基金的价值基本上取决于基金管理公司。 对基金管理公司的选择可从两个方面来考虑： 一方面是对基金管理层的整体专业水平、调研能力、实际运作经 验来考察， 另一方面是对基金管理公司的以往业绩进行考核。 第三节 证券投资基金投资价值分析 2、证券投资基金的发行规模 （1）基金规模的大小影响着基金的投资周期。 （2）规模的大小影响了基金的单位费用率。 （3）规模的大小影响着基金的组合效应。 3、证券投资基金的举债规模 一般来说，当资金利率低于基金收益率时，使用财务杠杆较为有利；反之，则应避免使用。 二、证券投资基金的价值分析 （一）证券投资基金单位基金净资产的估值 （1）确定估值日 根据基金的不同类型，其估值日的确定也有所不同，有每天、每周或每月计算一次，只有在节假日、暂停营业、投资者巨额赎回以及出现无法抗拒的因素使估值不能正确进行时，才可暂停估值。 （2）计算单位基金净资产 要计算出单位基金净资产，首先必须计算出整个基金净资产总额。基金净资产总额的计算根据一般公认的会计准则，其计算公式为：基金资产净值总额＝基金的总资产—基金的总负债 目前，我国开放式基金均采用金额申购、份额赎回的方式。基金份额净值是计算投资者申购基金份额、赎回资金金额的基础。同时，基金份额净值也是评价基金投资业绩的基础指标之一。 第三节 证券投资基金投资价值分析 （二）基金资产估值的原则（2001年财政部颁布证券基金核算办法） 1、任何上市流通的有价证券，以估值日该有价证券在证券交易所挂牌的市价（平均价或收盘价）估值；估值日无交易的，以最近交易日的市价估值。 2、未上市的股票应区分两种情况处理：对于配股和增发新