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浅析美国次贷危机中的法律问题 　　摘要：2008年美国次贷危机横扫全球，而资产证券化这一传导工具促使危机的破坏规模不断扩大。从法律层面上而言，美国在次贷抵押贷款审查、投资银行审查以及金融衍生品审查等诸多方面均存在缺位。为应对危机，美国建立了以《多德?弗兰克》法案为核心的全面、严格的金融监管体系，重新审视自由放任的市场以及市场中政府应扮演的角色。 　　关键词：次贷危机；资产证券化；法律问题；应对措施 　　中图分类号：D971.2文献标识码：A文章编号：2095-4379-（2016）20-0120-02 　　作者简介：陈炜权（1992-），男，汉族，广东汕头人，中山大学2011级法学研究生，研究方向：国际经济法。 　　一、美国次贷危机背景 　　次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩等问题，于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。美联储前主席格林斯潘甚至认为这是继30年代“大萧条”之后，对全球经济影响最大的一次金融危机，其影响的深度远远超过了1992年的欧洲金融危机和1997年的东南亚金融危机。本次次贷危机给美国造成的破坏是令人震惊的：华尔街五大顶级投行中的美林公司、雷曼兄弟、贝尔斯登先后或破产或被收购，仅剩的高盛和摩根士丹利也被迫从投资银行转型为银行控股公司；此外，美国的第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司和第十大次级抵押贷款公司美国住房抵押贷款投资公司相继破产，房地美、房利美两家住房抵押贷款融资机构损失超过140亿美元，随后由美国政府接管；在保险行业，美国联邦储备系统宣布向美国国际集团（美国最大保险公司）提供850亿美元紧急贷款；银行方面，从2008年1月到11月，美国共计20家地方银行破产。因美国在世界金融体系中的领头羊地位，次贷危机同样给其他国家造成巨额损失，仅2008年1月21日一天，加拿大股市暴跌4.8%，英国《金融时报》100指数下跌5.5%，法国CAC40指数跌幅达6.8%，日本日经指数下跌3.9%，香港恒生指数最大跌幅2000点。根据经济合作与发展组织估计，本次次贷危机给世界各国的金融机构造成的总损失约4220亿美元，国际货币基金组织估计的损失高达9450亿美元。 　　学界和实务界对本次金融危机的成因分析众说纷纭，包括金融监管、货币政策、国际贸易和道德风险，等等。造成次贷危机的原因纷繁复杂。这里本文拟从本次次贷危机的传导性工具――资产证券化入手，梳理出危机传导的链条，进而分析在资产证券化过程中存在的法律问题。 　　二、美国次贷危机的传导性工具――资产证券化 　　资产证券化，根据美国证券交易委员会的定义，是指将卖方流通性较差的资产出售特设交易载体或中介机构，进而构造为可流通的金融产品以获取资金。资产证券化最早兴起于30年代经济大危机后的重建，主要是为了解决银行流动性的问题。而本次危机中的代表性证券――房产按揭贷款证券（Mortgage-Backed Security，以下简称MBS）则兴起于70年代。从80年代到次贷危机爆发之前，随着金融业的高速发展，资产证券化同样处于一个蓬勃发展的阶段，先后创造出了多种新金融产品，如上述MBS本身又包括了住宅按揭证券和商业用地按揭证券两种形式。除了MBS以外，还有资产支持证券（Asset-backed Securities，简称ABS，指房产以外资产的证券，也称广义ABS），ABS本身又包含主要以应收账款等为基础资产的狭义ABS以及以贷款、债券等债务工具为基础资产的债务抵押证券。 　　以MBS为例，具体而言，先是由购房者与银行签订抵押贷款合同，约定以房产产权作为抵押物为条件，由银行发放购房贷款予购房者，购房者分期还款付息。由于按揭贷款还款期限长，少则几年多则二三十年，因此银行出于资金流动性的考虑，便将这笔债权转让给住房抵押贷款融资公司或者投资银行。而抵押贷款融资公司和投资银行则将从银行受让的多笔不同债权放入同一个资金池中进行资产证券化，并根据其风险、利息等因素，分为优先级、中间级和股权级（资金池中产生的现金流，优先支付给优先级，其次是中间级，最后是股权级，而承担风险则反之），从而发放给不同喜好的市场投资者。与此同时，证券发行人会让信用评级公司给证券进行评级，以吸引投资者；与投资者、保险公司签订信用违约掉期，以保证发行人无法按约履行给付利息的义务时，由保险公司进行兜底。经过一系列的加工，银行的长期贷款以另外一种方式进入到资本市场，流动性得以大大加强。 　　这个看似风险可控的资产证券化链条又如何成为次贷危机的传导工具呢？源于购房者与银行这一端的按揭贷款违约。基于2000年以来美国房地产行业不断走红的判断，银行方认为即使投资者违约也根据抵押条款可以收回高价值的房产，于是出台各种按揭新模式，降低对购房者信用的审查标准来吸引投