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抗通胀投资报告 目前，在主要发达经济体持续实施量化宽松货币政策的背景下，全球货币条件过于宽松。而新兴经济体连续的紧缩政策导致利差逐步扩大，部分新兴经济体吸引了大量资本流入，造成资产价格上涨、通货膨胀预期强烈。 ???? 央行表示，在中东地区政局动荡、全球需求回升和流动性充裕等因素影响下，石油、矿产、粮食、贵金属等大宗商品价格大幅上涨，可能进一步加剧全球通货膨胀压力和金融市场动荡，国内通货膨胀压力明显加大。物价水平的持续上涨，人们的购买力于是乎就自然的下降，于是最近出现了一个比较热的词：通货膨胀。 通货膨胀(Inflation)指在 HYPERLINK /view/9997.htm \t _blank 纸币流通条件下，因 HYPERLINK /view/145734.htm \t _blank 货币供给大于货币实际需求，也即 HYPERLINK /view/3097483.htm \t _blank 现实购买力大于产出供给，导致 HYPERLINK /view/145689.htm \t _blank 货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象，单位购买力下降。其实质是 HYPERLINK /view/50212.htm \t _blank 社会总需求大于社会总供给 （供远小于求） 从理论上讲，通货膨胀有可能来自四个方面：第一是作为货币现象的通货膨胀，即货币发行过多或流通性过剩，货币过多必然导致货币贬值。第二是需求拉动的通货膨胀，总需求（消费+投资+政府支出+净出口）超过总供给，使得物价水平上涨。第三是成本推动的通货膨胀，即在需求没有明显增加的情况下，供给方面的成本（劳动力价格，原材料价格上升）增加所导致的通货膨胀。第四是结构性通货膨胀，即由经济结构变化导致的通货膨胀，这一般是由于技术进步快进而劳动生产力提高速度快的部门，其工资增长自然很快，而落后部门或劳动生产力提高不可能快的部门，在竞争性劳动力市场中其劳动者工资也会相应提高，从而推动落后部门物价水平上涨，形成通货膨胀。　　?在以上四种通货膨胀中，结构性通货膨胀本应是我国通货膨胀的主因。因为我们正处于经济加速现代化的时期，在引进技术、学习效应的后发优势下，工业部门劳动生产力迅速提高，相应的农业和服务业（包括政府公共部门），特别是服务业（因为我国近二十年农业生产力提高也非常迅速）的劳动生产力提高较慢，必然导致农业和服务业工资增加幅度高于其产量增加幅度。虽然反映通货膨胀的CPI指标可能主要是由于食品价格上涨引起的，但是我们此轮通货膨胀的主要原因是需求拉动的，而不是经济结构性变动引起的。因为我们于上世纪90年代末，在东亚金融危机后持续地实行了拉动需求特别是内需的政策。当然到目前为止，内需特别是最重要的消费需求却仍然没有拉动，占GDP比例越来越低，拉动的只是投资、政府购买和净出口，并导致了经济过热和经济结构失衡。　　?按照凯恩斯理论，经济萧条或经济紧缩时期，应实行扩张需求的财政政策，包括增加政府开支（政府购买和转移支付）、减税或实行投资津贴。需求由消费需求、投资需求、政府购买和净出口（外部需求）构成，长期以来我国最主要的问题是消费需求不足。在资源国有和关键产业国家垄断，从而收入分配差距过大、绝大多数居民收入过低的情况下，消费需求是难以拉动的。拉动消费需求最有效的办法是增加转移支付（特别是建立基本的社会保障）和减税。但是，90年代末的扩大内需政策却并没有选择减税和建立社会保障的方式，而是采取了增加居民支出项目、降低存款利率的逼居民增加消费支出的方式，此外还有实行消费信贷（住房、汽车等大宗消费分期付款和抵押贷款制度）政策。增加居民支出项目的政策，主要体现在医疗、住房和教育（高校收费和扩招）三项改革，实质上是政府放弃福利责任。但这几项改革，不仅不会拉动居民消费需求，反而会抑制居民消费。因为在收入不增加的情况下，开支的增加特别是未来预期开支的增加，会使居民的预算更紧张，从而使消费紧缩。 ????? 摩根士丹利(Morgan Stanley)在最新一份研究报告中称，中国的高通货膨胀局面或将持续更长时间。该机构在研究报告中称，之前市场预期中国的消费者价格指数(CPI)增幅将在今年见顶，但目前看来，这种预期落空的可能性很高。该机构称，美国结束宽松货币政策的时间比之前预期的要晚，这意味着中国的通货膨胀前景不容乐观，因为在流动性异常宽松的货币环境中，中国的紧缩举措很难收到成效。????? 此外，极端的气候环境加之电力短缺，更加剧了市场对于通货膨胀的担心。该机构认为，上述不利条件在未来两到三个月内不太可能缓解。????? 中国今年1－4月CPI较上年同期增长5.1%，增速高于4%这一全年CPI增速目标，也明显高于2010年3.3%的全年增速。其中4月份CPI较上年同期增长5.3%。?