第六章投资管理.ppt

固定资产更新决策﹙替换重置方案﹚ 假设报废残值3500元 保留旧机床方案 购买新机床方案 　表6－12和表6－13结果说明：在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为69309.2元，旧设备现金流出总现值为64907.3元。 因此，继续使用旧设备比较经济。 固定资产更新决策﹙替换重置方案﹚ 年金成本的计算﹙无所得税、每年营运成本相等﹚ 税后营运成本＝8000×（1－40％）－3200×40％ ＝3520（元） 新设备的购价为36000元，报废时残值收入4200元，报废时账面残值4000元，因此：税后残值收入 ＝4200－（4200－4000）×40％＝4120（元） 税后投资净额 ＝[36000－4120×（P/F，15％，10）]/（P/A，15％，10）＝6969.86（元） 综上，得：新设备年金成本 ＝6969.86＋3520＝10489.86（元） 旧设备目前变现价值为10000元，目前账面净值为23000元（35000－3000×4），资产损失为13000元，可抵税5200元（13000×40％）。同样，旧设备最终报废时残值收入为3500元，账面残值5000元，报废损失1500元可抵税600元（1500×40％）。 旧设备投资额＝10000＋（23000－10000）×40％＝15200（元） 旧设备税后残值收入＝3500＋（5000－3500）×40％＝4100（元） （一）系统风险 1.价格风险 由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。 2.再投资风险 由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。 3.购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。 【例题?判断题】一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧下降时，前一种债券价格上升得更多。（ ） 【答案】√ 【解析】债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。 L公司预期第1年的股利 ＝0.2×（1＋14%）=0.23（元） L公司预期第2年的股利 ＝0.23×（1＋14%）=0.26（元） L公司预期第3年的股利 ＝0.26×（1＋5%）=0.27（元） VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27 ×(1+2%)/(10%-2%)] ×(P/F,10%,3)=3.21（元） （2）由于M公司股票价值（2.65元），高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买。N公司股票价值（4.62元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。 （二）股票投资的收益率1.股票收益的来源　　由股利收益、股利再投资收益、转让价差收益三部分构成。2.股票的内部收益率　　在固定成长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值VS，有： 【例题·单选题】甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（　）。A.17%　　B.17.6%　C.12%　D.12.6% 『正确答案』B 『答案解析』如果股利增长率固定，并且打算长期持有，则股票投资收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/Po，另一部分是股利增长率g，所以，本题答案为1.2× （1＋5%）/10＋5% ＝17.6%。 如果投资者不打算长期持有股票，股票投资收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率，计算公式为： 【例6－24】 当R＝12%时，NPV＝45.35 当R＝14%时，NPV＝－34.21 用插值法计算：  【例题?多选题】下列属于证券投资系统风险的有( ) A.价格风险 B.再投资风险 C.违约风险 D.变现风险 【答案】 AB （二）非系统性风险 1.违约风险 证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。 2.变现风险 证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。 3.破产风险 在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。 四、债券投资 （一）债券要素 （二）债券的价值 1.债券价值含义（债券本身的内在价值） 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。 2.债券期限对债券价值的敏感性 ①票面利率＝市场利率， n↑↓,债券价值＝债券面