建筑工程经济教学课件作者张明媚第三章课件.ppt

3.3.2净现值函数曲线 1．净现值函数的特点 1) 同一净现金流量的净现值随折现率i0的增大而减小。故基准折现率i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。 2) 在某一个i*值上(本图中i*＝22％)，曲线与横坐标相交，表示该折现率i*下的NPV＝0，且当i0＜i*时，NPV＞0；i0＞i*时，NPV＜0。i*是一个具有重要经济意义的折现率临界值(即内部收益率指标)，后面还要对它作详细分析。 3) 净现值对折现率i0的敏感性。对于不同的方案，由于其现金流量的结构不同，当i0的取值从某一值变为另一值时，净现值的变动幅度（即斜率）是不同的。变动幅度大的方案，其净现值对折现率i0的敏感性就高。 3.3.3净现值NPV的优缺点 1．净现值法的优点 1)计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。 2)是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝对贡献，与企业追求利润最大化的目标是一致的。所以在多方案的比选中，净现值最大化准则是合理的。 3.3.3净现值NPV的优缺点 2 净现值法的缺陷 1)需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定； 反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。 由此可见，净现值法的运用，折现率i0对方案的取舍影响很大，必须对折现率i0有较为客观的令人满意的估计。 2) 净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失误。为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数(NPVI)（详见3.3.4）作为净现值的辅助指标。 3)对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值(NPV)指标评价。 3.3.4净现值指数（NPVI） 1．净现值指数的含义与计算 净现值指数（NPVI），又成为净现值率，是按设定的折现率求得方案计算期的净现值与其全部投资现值的比率。 式中：NPVI——净现值指数 IP——全部投资现值 [例3-3-2] 同[例3-3-1]，计算净现值指数NPVI。 解：根据题意可求得： 3.3.4净现值指数（NPVI） 2．净现值指数的判别准则 净现值指数克服了净现值有利于投资大的方案的偏差。对于单个方案来说与净现值相同，即：当NPVI≥0,方案可行，可以考虑接受；当NPVI0时，方案不可行，应予拒绝。 课题4 内部收益率 3.4.1 定义 内部收益率(Internal rate of return IRR)是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零(或净年值等于零)时的折现率。简单说，就是净现值为零时的折现率。 3.4.2内部收益率的计算 通常采用试算内插法求IRR的近似解。求解过程如下： 先给出一个折现率i1，计算相应的NPV(i1)， 若NPV(i1)＞0，说明欲求的IRR＞i1，i1取小了。 若NPV(i1)＜0，说明IRR＜i1，i1取大了。 据此，将折现率i1修正为i2，再求NPV(i2)的值。 如此反复试算，逐步逼近，最终可得到比较接近的两个折现率i1与i2（两者之差不超过5%），且i1＜i2，使得NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0， 3.4.3内部收益率法的判别准则 计算求得的内部收益率IRR后，要与项目的设定收益率i0（财务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率）相比较: 当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过设定折现率水平，项目可行，可以考虑接受； 当IRR＜i0时，则表明项目的收益率末达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。 3.4.4内部收益率的经济涵义 内部收益率的经济涵义是：在项目的整个寿命期内，如果按利率i=IRR计算各年的净现金流量，会始终存在着未能收回的投资，只有到了寿命期末时投资才能被全部收回，此时的净现金流量刚好等于零。 换句话说，在寿命期内各个时间点，项目始终处于“偿还”未被收回的投资的状态，只有到了寿命期结束的时间点，才偿还完全部投资。将项目内部收益率的这种投资“偿还”过程和结果按某一折现率折现为净现值时，则项目的净现值必然等于零。所以，由于项目的这种“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称。 [例3-4-1] 某项目净现金流量如表所示。计算内部收益率是多少？ 表3-13 某项目的净现金流量表 (单位：万元) 时点 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -2000 300 500 500 500 1200 解： 第一步：绘制现金流量图见书中图3-4 第二步：用内插法求算IRR 列出方程： 第一次试算，依经验先取一个收益率，取il＝12％，代入