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－业绩进入快速增长期 07年公司三季度业绩增长强劲，保持较好的盈利能力。 截至三季度末，公司营业收入达到66.59亿元人民币，较上年同期增长44.7%,净利润16.99亿元人民币，较去年同期增长66.8%,每股收益为人民币0.42元(摊薄每股收益0.378元)，较去年同期增加0.17元。公司保持较强的盈利能力，毛利率达到38.9%,净利润率达到25.5%, 公司钻井及油田技术服务的业务量稳定增长，物探勘查增长较快。 第三季度报告显示，2007年1－9月份，公司钻井服务作业日数4017天，比上年同期增长16.9%；钻井船可用天使用率与去年同期相同，仍保持在100%，日历天使用率达到98.1%,比去年同期增长10.4%。钻井船作业天数的增加，主要是受目前全球油田服务需求强劲增长的影响。使用率的提高主要是依靠公司钻井船队较高的作业技术和生产安全保障。 油田技术服务项目中，除钻井液业务与上年同期下降了-4.6%外，其他业务均有较大幅度增长。其中，定向井1－9月，完成462井次，同比增长178.3%,固井379井，同比增长44.1%。测井和完井分别为703井次和1134井次，同比增长12.8%和14%。油田技术服务业务量的增长，主要是由于石油公司在油价上涨的情况下，加大了石油开采力度，导致开采作业量增加，进而对油田技术服务的需求相应增长。 07年前3季度增长最快的是物探服务板块。虽然公司1－9月，二维数据采集量为36277公里，较上年同期减少了－17.1%,但是数据处理量大幅增加，共处理数据 11637公里，与上年同期比增长158.8%。前三季度，公司三维数据采集量和处理量同步增长，分别为57.9%和188.7%。物探服务业务的快速增长主要是由于石油公司对海上石油勘探的需求增加所致。 未来海上油田服务将保持较高的行业景气度 近期，国际原油价格已经超过每桶90美元，原油价格的持续走高使得石油公司储备的边际油田－开采难度大，成本高的海上油田－变得有利可图，石油公司将逐渐开发边际油田，进而增加对海上油田服务的需求。而从目前来看，受钻井船建造周期长，需巨额资金投入等因素的影响，全球范围内的油田服务供给短期内未能有效增加，供给不能满足需求。供需失衡导致钻井船日费率持续升高，目前半潜式钻井船日费率达到26.6万美金，比今年9月份增加了1.7万美金。预计未来仍会保持稳定增长。此外，从我国目前情况看，海上油田勘探开采是未来的主要发展方向，特别是深海石油的勘探开发，海上油田服务的需求也将保持快速增长。总体上，我们对海上油田服务行业发展前景维持原来的判断，持乐观态度。 未来公司业绩将进入快速增长期，调高盈利预期 三季度报告显示，中海油服在募集资金所投入建设的各项设备未投入使用的情况下，实现了业绩快速增长。公司业绩快速增长主要源于两个方面，一方面是行业高景气度的影响，另一方面也是公司在保证安全生产的前提下，提高了现有设备使用效率的结果。 我们对于维持原来对业务量增长、日费率提高、新设备投入和海外业务拓展四方面因素，影响未来业绩大幅增长的判断。此外，通过分析公司今年1至9月份各业务板块的业务量增长情况，我们在本次预测公司未来业绩时，分析了原有及未来所投入装备的使用效率提高的因素，调高了原有的盈利预测。预计07年至09年摊薄后每股收益分别达到0.45元、0.76元和1.21元，对应适应率约为102，60和37。考虑到公司在国内的行业垄断地位和自身的成长性，给与公司股价35倍的市盈率，按08年业绩计算，公司合理股价为27元。 风险提示 07年三季度，公司由于汇兑损失导致财务费用同比增加58.5%，由于公司外币收入主要以美元结算，并且近几年公司美元收入总额及占比逐年增加，在人民币汇率上涨的情况下，将增加公司的汇兑损失，对业绩产生不利影响。 业绩预测表 2005 2006 2007 E 2008 E 2009 E 一、营业总收入 4,929,099,815 6,524,160,913 8,481,409,187 11,873,972,862 16,623,562,006 营业收入 4,929,099,815 6,524,160,913 8,481,409,187 11,873,972,862 15,436,164,720 二、营业总成本 4,090,061,898 5,204,054,662 6,241,951,007 8,094,628,784 10,493,122,371 营业成本 3,804,457,566