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任务六 企业资金构成的权衡取舍 学习内容 （一）杠杆原理与风险 （二）资本结构 EPS－EBIT分析图 2.比较普通股每股利润 从普通股股东的得益这一角度考虑资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润。 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 举例 某企业现有权益资金 500万元(普通股 50万股，每股面值10元)。企业拟再筹资500万元，现有三个方案可供选择：A方案：发行年利率为9％的长期债券；B方案：发行年股息率为8％的优先股；C方案：增发普通股50万股。预计当年可实现息税前盈利100万元，所得税率30％。 要求：选择最优资本结构。 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 解：各方案的每股利润分别为： 　　　　 　　 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 3.无差别点分析 无差别点分析是对不同资本结构的获利能力分析，可称为EBIT－EPS分析。 所谓无差别点是指使不同资本结构的每股利润相等的息税前利润点，这一点是两种资本结构优劣的分界点。 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润的点。每股利润无差别点分析法就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法 EBIT EPS 0 甲方案 乙方案 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 例：某企业现有资本结构全部为普通股100万元，每股10元，折合10万股。现拟增资20万元，有甲、乙两种筹资方案可供选择。甲方案：发行普通股2万股，每股10元。乙方案：发行普通股1万股，每股10元；另发行债券10万元，债券年利率10％。该企业所得税率为40％。要求：作EBIT—EPS分析。 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 解：设x为该企业的息税前利润 　 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 解：根据上述资料得： 0.6 权益筹资优势 EPS 负债筹资 权益筹资 平衡点 负债筹资 优势 销售额（万元） 12 资本结构及优化 任务六 企业资金构成的权衡取舍 * * 企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，分析把握各种来源的资金的使用代价，还必须做到合理使用资金，优化资本结构。 任务六 企业资金构成的权衡取舍 一.杠杆原理与风险 一个量的变动会引起另一个量更大变动。 财务管理所指包括：经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （一）经营杠杆系数（DOL） 1.经营杠杆效应： 在单价和成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长，这就是经营杠杆效应，亦称经营杠杆。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 2.产生原因： 经营杠杆效应产生的原因是不变的固定成本，当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，每单位产品利润增加，于是利润比销量增加得更快。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 3.公式 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 4.作用　　 经营杠杆系数是用来计量经营杠杆的指标，固定成本越高，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，经营风险越大。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （二）财务杠杆系数（DFL） 1.财务杠杆效应： 在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。这就是财务杠杆效应，亦称财务杠杆。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 2.产生原因 当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 3.公式 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 4.作用 财务杠杆系数是用来计量财务杠杆的指标，财务杠杆系数越高，企业的财务风险越大。　 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （三）综合杠杆系数（DTL） 1、综合杠杆效应及产生原因 　　由于存在固定生产经营成本会产生经营杠杆效应；由于存在固定的财务成本，会产生财务杠杆效应。一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么这两种杠杆会共同发生、会有连锁作用，形成销售量的变动使普通股每股利润以