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中央银行学课程论文题目：东南亚金融危机的原因、危害及启示 班级：金融133班 小组成员：1364200082 李思敏 1364200115 刘晓丽摘要：东南亚金融危机爆发后的这些年,全球经济形势发生了巨大变化,贸易与金融的自由化推动着经济一体化市场的形成。但同时,世界范围内的经济失衡、流动性过剩、资产泡沫和金融市场复杂化等因素也导致新的金融脆弱性不断出现。对东南亚金融危机的发展过程重新研究,从历史中寻找并理解固有的规律,借鉴周边邻居的经验与教训,可以有助于我们深人研讨我国金融开放过程中的政策制定和改革方略,以此促进金融发展和经济增长。本文主要通过深入剖析东南亚金融危机爆发的原因，特别是对国际资本的货币攻击的原理分析研究，并结合金融危机的危害影响，探讨我国从东南亚金融危机中对于未来经济发展和开放资本项目的国际化进程应该得到的一些启示。关键词：东南亚金融危机 货币攻击 危害 启示一、 东南亚金融危机爆发的原因从金融方面1. 国际游资的投机就像《货币战争》中所说的那样，自1694年英格兰银行成立以来的300多年间，几乎每一场世界重大变故的背后，都能看到国际金融资本势力的身影。他们通过左右一国的经济命脉，掌握国家的政治命运；通过煽动政治事件、诱发经济危机，控制着世界财富的流向与分配。宋鸿兵甚至还形象地把东南亚金融危机描绘成亚洲货币绞杀战。国际资本的货币攻击是一个立体攻击的过程。国际炒家在货币、 外汇、股票和金融衍生品市场同时对一种货币发动进攻，使固定汇率制度崩溃，而炒家则从金融动荡中牟取暴利。货币攻击主要沿以下路线展开：在即期市场上卖空本币。如图 1 所示，国际炒家先借入目标国的本币。他们通常会采取渐近的方式逐步吸入，以防止短期借入大量目标国本币导致其持有本币的成本上升。直到其手中握有足够多的本币，再对本币进行集中抛售，打压本币汇率。炒家还会注意抛售时机的选择，一般会在目标国经济金融的负面消息传出之时对其本币进行抛售；或者散布负面消息的谣言，带动其他投资者进行效仿。一旦目标国本币贬值，炒家就以低价购回本币进行偿还，从价差中获取巨额利润。上述过程中，炒家的关键在于能否获取目标国本币。当时东南亚多数国家为了稳定国内的统治，同时受发达国家金融深化、金融自由化理论的影响，陆续开始启动了以金融自由化为主要内容的金融改革。过早对外开放了其尚未成熟的资本市场，过度放松了对资本项目的管理，为国际游资的频繁流动和投机攻击行动提供了可乘之机。在远期市场上出售本币远期合约如图 2 所示，国际炒家在远期外汇市场上出售目标国本币的远期合约，如果远期合约到期之日本币贬值，通过交割合约国际炒家就可获利。远期抛售攻击目标国的本币，将使其本币远期汇率下跌。投资者观察到远期本币贬值，会在即期外汇市场上借入本币，再通过抛售本币兑换成美元，本币遭到大量抛售会贬值，然后国际炒家在远期合约到期之日就可以用较少的美元换回履约所需本币的套利目标。但如果到期日本币没有贬值反而升值，炒家则会面临损失的风险。因此，在操作手法上，他们会逐步订立大量履约期不同的远期合约。这样做尽管不能确保每笔合约都获利，但只要本币汇率大方向是朝贬值的方向变动，炒家就可以在总体上获利。此外，在签订远期外汇合约的同时，国际炒家还会买入本币看跌期权等，待本币贬值之时交割合约获利。做空本币的同时做空股票如图 3 所示，国际炒家在目标国即期外汇市场上做空目标国本币的同时，还会做空股票，积累股指期货的空头头寸。目标国央行为了限制炒家获取本币，一般会采取提高短期利率的方式来抬升炒家的资金成本。利率上升会对股市形成打压。一旦股市下跌，炒家就可以通过低价购回股票和交割股指期货来获利。在实际操作中，国际炒家往往是以上两种或者三种方法一起使用。这样的立体攻击方式可以充分利用利率、汇率、股票、股指期货之间的联动关系，来保证赚取高收益。如果被攻击的货币贬值，炒家可以在外汇市场获利；如果被攻击的货币没有贬值，由于在这一过程中目标国央行为稳定汇率，会推高短期利率而对股市形成打压，炒家则可以从股市上获利。2．金融市场和金融体制不健全东南亚各国的金融业，尤其是商业银行发展明显滞后于发达国家金融机构，缺乏现代金融机构的市场独立性，特别表现在长期受到政府的过度干预和权贵资本家的操作。政府的过分干预削弱了商业银行的自主经营权、独立性和防范贷款风险的积极性，这样会导致银行积累大量不良资产。其次，东南亚各国金融垄断程度高，资金配置权力过分集中（见表1）。不得不提，东南亚一些国家官僚资本主义极其严重，国有银行的行长和其他高级经理均由政府任命，银行贷款的去向不是由市场决定，而是常常由政府高级官员和大企业之间的幕后协商决定，银行的风险管理系统在权力和资本的勾结中无能为力。3.汇率政策出现失误，使国际投机资本有机可乘国家普遍实行了以盯住美元为主的一揽子货