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我眼中的的对冲交易 地山庄--林阳先生 近来看国内某小型商品交易所的公开资料，说目前我国股市是单边市场，也就是说只能做多，不能做空，真是令人笑掉大牙。 股指和融券几年前就开了啊，还这么停留在以前的思维里，当然我知道，交易所那么说是为了鼓励大家不做股票做他的商品。 但我们的股市目前也不是完全的双边市场。对于当下这种市场来说，了解对冲是很重要的。 对冲，英文叫做Hedge,hedge在国内一提出，就和hedge fund(对冲基金)混淆了。其实是并不同的两个概念。 对冲与止蚀： hedge本意是篱笆保护的意识，在真正的交易里既保护盈利也保护亏损，也就是既有止盈，同时也有止蚀！ 标的价格在45元到40元，止蚀标准是38元，设定了38元的止蚀标准，就是雷打不动的，由于操作纪律的严格性，到了38元必须斩仓出局。 止蚀出局： 这里面的问题是公众交易者多数是没有止蚀设置和理念的，因为国内在证券市场上没有止蚀设置，所以对于公众交易者最好的是手动强行止蚀，同时对于纪律操作不严格的交易者可以设置预警软件。 对于程序化交易者来说，到了止蚀标准，止蚀是一个自动完成的过程。但仍会出现一定的价格偏差，也就是报卖盘和实际的成交价并不完全一致。 对冲本意： 对冲从本意来讲，还是规避交易中的风险。譬如银行间外汇交易和国债交易，一家银行拿到一个大的标的，譬如欧元兑美元货币对，假如报价是，1.1560.拿到5000万的欧元，为了防止价格剧烈变动的风险，银行通常不会选择过夜交割而在银行间市场上寻找下家讲标的风险对冲一下，如果是快速在另一家银行作出卖出欧元的行动，那只能是快速交易而已，并非对冲，真正的对冲是持有手中的欧元，并且在另一市场上同时放空欧元（做期权交易），这样手中的欧元就成了无风险标的。但这样并不能盈利。 实际对冲目的： 而对冲交易是为了盈利，所以实际中的真正对冲交易并不是完全为了对冲风险而是为了获利。获利的来源就是期货交易中的基差概念。 国内操作手法： 先讲一个实例： 97年索罗斯狙击港币，中国这边抬高港币，索罗斯打压。但索罗斯低估了中方的决心和实力，纠结了一批对冲基金共同加码放空港币。中方也跟进，吃进了索罗斯的筹码，并同时宣布加息。一夜之间利息上调到16%。这样索罗斯没有办法，只能撤退。但香港一加息，尽管港币是保住了，但港股因为加息的原因必定暴跌，于是索罗斯在恒生指数上抛空，顺势做空捞回来一点成本。 该案例说明，对冲也一定是顺势而为的重要性！ 国内股指期货开了之后，地产股暴跌，但地产股暴跌对于权重股拖累很大，这种情况下权重股拖累大盘。大盘下跌从原理来说公众交易者和做多的基金都不能盈利。但依然有部分神秘人物盈利，因为运用对冲：权重股的暴跌，势必引发大盘的暴跌。但是股指期货是有杠杆的。这边可以吃进现货股票保持不动，那边的股指期货放空，因为杠杆的作用。这边即便赔掉了1000万，那边的盈利可以放大许多倍。于是不仅可以保本，而且可以有盈利！ 这就是部分对冲的实例！ 在期货市场上有人运用基差套利，有人在各个不同品种之间套利，这方面的案例很多。 对于国内市场而言，目前正在进行的可以试行的专业对冲有： 一、股指期货与融资融券 股指期货主要跟踪沪深300指数，有点类似于大家比较熟悉的ETF指数基金，如50ETF主要跟踪上证50指数， 融资融券 所谓融资就是投资者手上有一定的股票，判断未来还会涨，抵押给券商获得现金继续买进，未来等股价涨了再卖出股票归还现金，获得本金以外的超额收益。所谓融券就是投资者手上没有股票，但是判断未来会跌，向券商提供一定的保证金获得股票卖出，未来等股价跌了再把股票买回还给券商，获得差价收益。期指卖空与融券卖空共同的特点就是市场下跌才能赚钱，也是构成对冲交易的前提。 二、对冲交易 对冲交易简单说就是做一个投资组合，同时买涨和买跌，结果就是无论市场是上涨还是下跌总有一边在赚钱一边在亏钱，只要赚钱的幅度大于亏钱的幅度，整体就能获利。以下重点介绍几种对冲交易的盈利模式。 1.股票配对交易 选择同行业的两只股票，买进一只优质股同时融券卖空一只绩差股，未来市场如果出现上涨，优质股比绩差股涨得快，优质股的收益中扣除绩差股的损失整体仍能获利；未来市场如果出现下跌，优质股比绩差股跌得慢，绩差股的收益中扣除绩优股的损失整体仍能获利。实际操作中通过数量化的数学模型可以更准确地把握进出的时间，从而节省时间成本和利息成本。 2.期现套利 由于每个月的交割日股指期货