汇率正处於拉锯临项界点.docVIP

1.标题：汇率正处拉锯临界点 作者：null auth 时间：2014-6-25 0:00:00 来源：本篇文章由中宏数据库整理提供 正文： 　　今年第一季度，人民币兑美元贬值约2.6%，几乎回吐了2013年全年上涨行情，从人民币兑美元的日K线可以看出，从3月底以来，人民币与美元处于僵持阶段，不再单边贬值。 　　人民币单边升值空间同样不大。中国央行官员屡次表示，中国贸易顺差缩小，占GDP的比例维持在2.6%附近，挤掉套汇套利的假贸易泡沫，没有大量贸易顺差推高人民币汇率。国内经济结构调整艰难，显示目前的经济结构无法化解人民币大幅升值的压力，并且，一旦人民币长期大幅贬值，必然引发贸易对手的强烈质疑。中国希望融入后WTO时代的国际贸易体系，成为自贸协议中的重要成员，也就意味着必须尊重贸易对手的想法，学会共赢思维。单边贬值对中国不利，内部延迟改革外面树立强敌，如果中国自外于全球贸易体系，人民币的升值或贬值将毫无意义——谁会关注文革时期人民币汇率是高还是低? 　　价格僵持，波动率将大幅上升，忽高忽低的走势，让市场摸不着头脑。此前人民币扩大汇率波动区间，波动率不升反降，如2012年4月人民币兑美元波动区间放宽至1%以后，人民币汇率继续单边升值，市场预期出奇的一致。此番人民币汇率波动，如老虎露出利齿，不仅对冲基金收益难保，对于国内的外贸企业也是一大考验。 　　人民币汇率市场化，是中国经济市场化的主要战役之一，中国在走德国的汇改之路，而不希望重走日本的老路。日本经济发展到一定阶段，以1971年的尼克松冲击美元与黄金脱钩、1985年《广场协议》为标志，日元汇率在美国的指挥棒下大幅升值，为了对冲对出口的负面影响，日本央行不断压低利率，导致资产泡沫一发不可收拾，在1989年利率上升后泡沫崩溃。日元汇率迟迟不升值，迟迟不贬值，以低息为企业输送弹药，动辄得咎，是条走不通的路。 　　当一国有大量外汇储备，巨额贸易顺差，资本回报率与全要素生产率全面提升，说明汇率有上升的内在动力，经济质量足以消化汇率上升的负面影响。汇率该市场化必须市场化，以免延误战机。当汇率上升时，以低息对冲负面影响是错误的决策。日本在70年代、80年代两次汇率上升时使用低息策略，没有改变产能过剩的经济结构，反而使大量低息资金进入房地产市场。中国目前处于人民币汇率缓步上升，如果国内低息放开资产品投资，必然导致房地产等市场继续上升，最终崩溃。政府希望将资金导人股市，这同样是一厢情愿的想法，有谁愿意长期追随过剩行业，沦为炮灰? 　　人民币汇率市场化在走钢丝，以我为主，像当年的联邦德国，经济能够承受时扩大波动区间，同时严控利率，严防低息造成庞大的资产价格泡沫。对于中国而言，与日本、德国不同的是，内部的经济结构凋整并不顺利，在庇护下的大型企业质量堪忧，让人担心。 　　预期管理举足轻重 　　自2014年2月中旬以来，人民币汇率结束了漫长的升值过程，出现了连续贬值的态势。这是一次央行成功干预外汇市场的结果。它的意义在于以下几点：一是打破单边升值的势头，遏制全球流动性宽松和低息货币政策所引起的大量热钱的流入，从而释放出虚拟经济部门“钱多”所引发的资产泡沫的压力。很多前期靠人民币升值套利的炒家，这次损失惨重。二是巧妙利用了国际大环境中美国量化宽松货币政策欲将退出的市场情绪，引导了人民币的投机和投资需求转向，从而缓解了市场人民币流动性紧张的压力。三是有利于中国企业“两条腿”走路的战略实施，即在满足国内日益复苏的消费需求同时，也可以把我们庞大的产能，再度利用我们的国际竞争力，释放到海外市场上。只要我们在这个时候能够有效引导出口企业的升级发展，并提升我们的行政效率，抓住这次人民币汇率掉头向下的绝好机会，中国的全球化红利将会从市场份额和技术含量所反映出来的贸易结构的双向渠道中获得。因此，短期的人民币贬值对目前中国经济的改革深入和遏制泡沫问题上是利大于弊。 　　当然，我们不能排除市场过度反应和投机资本落袋为安所造成的人民币单边大跌的可能性。它的害处在于：一是会引发今天对未来中国经济增长缺乏信心的资本大量流出，而且也会连带出羊群效应。尤其是今天中国很多地区正在推动金融业务的进一步开放工作，国家相关决策部门也在思考通过价格管制的放松和市场的开放来倒逼金融机构的业务转型和创新能力的改善，但是，它带来的良性结果需要时间的磨练，而相反另一面，投机资本却在其巾有利可图，利用不断开放的环境，进行低成本的套利活动，和落袋为安所带来的资本逃避的动荡局面。二是它可能影响市场的预期方向，导致企业的投资和个人的消费行为都将落入疲软的状态，把已经活力不足的经济活动带入更为严重的通缩状态。三是给央行货币政策的有效实施造成了不小的麻烦。如果对冲不及时，很有可能触发中国楼市和影子银行资金链断裂的问题，从而影响到巾国金融体系全局的稳定性。 　　所以