2016.11.18 2017年上半年投资策略解读.docx

【2017年上半年投资策略解读】 诺亚首席研究官，金海年今天一方面分析经济走势，如何影响我们的投资领域，如何影响明年的投资策略，今天为大家介绍宏观经济分析，后面还有一半有研究总监为大家介绍每一个投资领域具体的建议，分成2个部分2014年进入诺亚，之前在大公国际担任研究院院长，如何对工商企业发行债券进行评级，包括地方政府评级和国家主权的评级。今年上半年，穆迪给中国降级，这也是我们的研究方向，在大公之前是在中信集团负责投资并购及后续整合工作，最早是在中科院工作，本科是学物理的，硕士读的MBA和经济。从自然科学到社会科学都有涉猎，原来在中信的时候，我们也涉猎比较广泛，对于行业的理解会跟普通金融投资的角度更丰富一些。还有是新供给经济学50人论坛成员和副秘书长，发起人是贾康，还有规划司司长，还有人民银行和证监会，还有一部分投行、金融领域的首席经济学家。被动的预测不如主动的参与到政策的制定过程中去，很多研究我们也会跟财政部、发改委保持密切合作，所以站的角度跟普通金融机构不同每一年的主题是有延续性的，我们对2015年的判断是全球发生分化，2016年是在转型，中国进入新常态，印度崛起，还有金砖五国都在发生严重的分化，现在已经不能叫金砖五国，除了中国和印度发展比较快，俄罗斯和巴西已经进入低潮。2015年我们还提出2016年主要的风险主要来自于经济金融以外，现在发现英国脱欧、美国大选，都是来自经济金融以外，对金融的影响非常显著，和08年主要来自金融行业的风险有显著的变化。我们认为从分化和转型开始，会形成新的平衡。G20峰会，中国和美国已经有了新的话语权的博弈过程，包括中国本身，新常态也在慢慢形成，大概有5-10年的过度期，美国很明显，也是马上进入新的政府周期，川普上台后，明年经济发展，一定会跟奥巴马有不一样的地方。美国有三权分立，因此新的领导人上台没有这么大的冲击，但是会有新的扭转形式发生。欧洲靠宽松政策不足以改变经济低迷的局势，印度处在新的崛起状态，总理突然取消货币流通，印度在走中国当年改革的崛起道路，它有自己的必经阶段。一会我们会看到美国和日本的过程，中国在经历中。2017年的风险，同样会来自于经济金融以外的影响，如果站在更长远的跨度上来看，其实没有太多的不确定性。经过20多年发展，日本已经跟美国站在一起，而中国因为历史的原因，耽误了很久，人均差距仍然很大，中国的人口增长率在下降，原来越是控制计划生育，越是波动大。美国人口不控制，仍然非常理想的人口增速。日本进入负增长的人口状态，中国老龄化在十四五期间，也会进入人口负增长时代，中国可能永远达不到14亿的规模，大概在2049年，建国100周年的时候，如果不做大调整的话，本世纪末将达到4亿，但人口结构会有很大差别。俄罗斯和巴西会进入负增长的状态。如果分析这些情况，会从两个角度分析，首先我们分析市场发展的趋势，有其本身的规律，同时不能忘记另外一个因素，北朝鲜和南朝鲜，由于制度的不同导致经济天壤之别，东德西德也一样。如果纵向比较，改革开放前后，人还是这些人，整个制度的改变导致了经济的不同。我们分析趋势，一定从两个角度分析需要同时考虑市场趋势和政府引导，例如前些年的光伏产业，只靠政府引导，也扭曲了市场的激励机制，因此也是不可持续的，同时满足两个条件的，才是投资机会。投资机会 = 市场趋势 + 政府引导因此我们跳出来看，为什么要发展经济，核心就是两个，一个是有更多的发明创造出来，一个是让更多的人享受这些发明成果，所有改变人们生活的东西都是科技带来的。诺亚的客户都是比较富裕的人群，现在我们的生活已经超过了过去皇帝的生活，这些所有的东西都是因为有科技的发明创造。人是个社会动物，需要社会交往，所有未来的发展都是围绕这两方面进行的，都是通过公司企业来进行的，包括大家所拥有的企业，都是在改变世界，因此我们看到所谓的科技都是有主线的。从马斯洛的需求模型来说，一定是有一个过程的，为什么爱迪生能发明点灯，背后是有资本的力量的，我们投资VC/PE，也是参与人类进化的过程，把符合经济进化的科技变成现实。金融是两个字，一个是金，跟支付有关，一个融，有两面性，一个是融资，一个是投资。从客观讲，诺亚的盈利来源是财富管理，最好的投资不是在诺亚，而是自己的企业和事业的投资一定是第一位的，所有的努力都是可以控制的，虽然我们也会帮大家找很多的专业人士来帮助大家投资。投资在自己的企业上，即使是传统企业，也要思考如何转型，除非准备退休和转型。整个市场就是把资本、人、自然资源，通过企业创造出来价值，推动经济增长。从融资的角度来看，投资回报一定是来自价值的创造，从风险和成长性来划分。成熟的时期比较容易预测，融资一共两种，股权和债权，比较稳定的公司一般通过债权融资，小的企业发行股权融资。再看投资一方，为什么建议大家投资海外，未必是因为人民币贬值的方