5第5章有效资本市场绪论.ppt

* * * 13.5 对公司财务的涵义 因为信息迅速反应在股价中，投资者只能预期获得正常回报率。 得到发布后的信息对投资者而言没有什么用，价格在投资者行动之前就已经调整了。 企业出售证券时，应当预期只获得公平价格。 公平意味着发行证券所得的价格等于现值。 因此，通过愚弄投资者而获得的融资机会在有效市场中是不存在的。 13.5 对公司财务的涵义 市场有效性假说对公司财务有三个涵义： 公司股价与会计方法的变更无关。 财务经理不能通过使用公开可得的信息来选择股票债券发行时间获利。 企业可以按自己的意愿发行股票债券数量，而不会是价格下跌。 实证结果与这三方面相矛盾。 为什么并不是每个人都相信EMH？ 对股票市场的收益图走势存在着视觉幻想，幻觉。 事实没那么有趣。如果大家都相信市场有效，许多专业投资者将失去其工作职位。 一些反对市场有效的证据： 季节性 小公司股票与大公司股票 价值型股票与成长型股票 市场有效性检验不充分。 13.6 概要与结论 有效市场中证券价格反映信息。 三种形式的市场有效假说： 市场弱有效 证券价格反映历史价格数据。 市场半强有效 证券价格反映所有公开可得的信息。 市场强有效 证券价格反映所有的信息。 关于前两种市场有效形式的证据很多。 * * Market efficiency is a funny thing: Markets are efficient pre