4资本成本及结构绪论.ppt

4.3.2 资本结构影响因素 1）企业财务状况 2）企业资产结构 3）企业产品销售情况 4）投资者和管理人员的态度 5）贷款人和信用评级机构的影响 6）行业因素 7）所得税率的高低 8）利率水平的变动趋势 。 4.3.3 资本结构优化 资本结构是指在一定条件下（适度财务风险），使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 资本结构决策的方法主要有： 比较资本成本法和每股收益无差别点分析法。 1）比较资本成本法 比较资本成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并从中选出加权平均资本成本最低的方案为最佳资本能结构方案的方法。 2）每股收益无差别点分析法 每股收益无差别点分析法，是通过分析资金结构与每股收益之间的关系，进而来确定合理的资本结构。 每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的息税前利润水平，或者说，是使不同的资本结构每股利润相等的息税前利润水平。 实质：每股收益最大 EBIT——EPS分析方法 其中，EPS：每股利润 I：利息 T：所得税率 D：优先股息 N：普通股股数 方法：计算各方案的每股利润，选出最优方案。 EBIT－EPS分析图 EPS S X 权益筹资线 负债筹资线 EBIT－EPS分析图 【同步计算4-18】某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债券资本20%（年利息为20万元）。普通股权益资本80%（发行普通股10万，每股面值80元），现准备追加筹资400万元，有两种筹资选择：（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹措长期债务：利率10%，利息为40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为25%。要求：计算每股收益无差别点及此时的每股收益，并简要说明企业应该如何选择。 预计息税前利润（160万元）大于每股收益无差别点的息税前利润（140万元），因此，采用负债筹资方式较好。运用负债筹资可获得较高的每股收益。 2 资本结构的影响因素 资本结构的优化 本节总结 资本结构的含义 1 3 （1）固定成本 固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 应当指出的是，固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围（通常称为相关范围）内保持不变。 ①约束性固定成本 属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。 ②酌量性固定成本 属于企业“经营方针”成本，是企业根据经营方针确定的一定时期（通常为一年）的成本。 如：厂房和机器设备折旧费、长期租赁费等 如：广告费、开发费、职工培训费等 （2）变动成本 变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。 在特定业务量范围，才能保证单位变动成本不变。 （3）混合成本 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。 混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。 总成本习性模型 y=a+bx 式中，y指总成本，a指固定成本，b指单位变动成本，x指业务量。 2）边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。 边际贡献＝销售收入－变动成本 M=px-bx=(p-b)x=mx 3）息税前利润 息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定生产经营成本 息税前利润＝边际贡献－固定成本 EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a 【同步计算4-11】某企业生产A产品，单价为10元，单位变动成本为4元，固定成本为5000元，计算当销售量为1000件时的边际贡献与息税前利润。 边际贡献为： M=（10-4）×1000=6000（元） 息税前利润为： EBIT=6000-5000=1000（元） 4.2.1 经营杠杆 经营杠杆是指企业在生产经营中由于固定成本的存在和相对稳定而引起的息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的杠杆效应。 1）经营杠杆的概念 【同步计算4-12】某企业生产A产品，基期产销量为10万件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额20万元。利息费用10万元，所得税税率25%，该企业普通股股数为10万股。计划下年产销量提高10%，增加到11万件，其他因素不变。要求计算该企业基期息税前利润、计划期息税前利润、息税前利润变动率。 基期息税前利润=100 000×（10－6）－200 000=200 000（元） 计划期息税前利润=110 000×（10－6）－200 000=240 000（元） 息税前利润变动率=(240000-200000)