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31 / 5 / 2008 史福厚 （二）通货膨胀治理与人民币升值 5、通过调整利率紧缩银根，变得非常困难 谈利率自然离不开汇率，自然要涉及到人民币升值问题。 31 / 5 / 2008 史福厚 资料来源：中国人民网站数据库 说明：上图1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI为各年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份的 数据，便于对应比较。 31 / 5 / 2008 史福厚 （二）通货膨胀治理与人民币升值 首先从利率的作用机理来说，利率政策是双刃剑，一方面调高利率可以起到增加存款，减少贷款，减轻对市场商品购买的压力，来抑制物价上涨，另一方面利率的提高会进一步推进本币对外升值。 31 / 5 / 2008 史福厚 （二）通货膨胀治理与人民币升值 其次从央行迟迟不加息来考量，加息的风险很大，一是受弱势美元政策的拖累，美联储不断降低其基础利率，加息势必会导致热钱更加大量流入，加快人民币升值步伐，抵消利率调高的紧缩政策； 31 / 5 / 2008 史福厚 （二）通货膨胀治理与人民币升值 二是人民币的持续升值短期内不会改变（更何况当前的头等大事是抑制经济过热，控制物价上涨），拉动中国经济的三驾马车——出口已感到压力重重，低利率对拉动内需有利；同时负利率有利于储蓄资金回流资本市场。 31 / 5 / 20