2008年美国经济危机..docVIP

2008年美国经济危机 ——价格、信用与利率的模式 摘要：次级信贷业运行需要在房价、信用和利率上存在一定的必要条件，然而这些条件在理性人看来是不可能实现的。然而，本文通过对次级信贷危机的房价、信用和利率三个角度的重新整合描述次级信贷危机发展过程的始末，来说明，信息不对称是次级信贷危机爆发的根本原因，是导致人们一定程度得出不理性判断的根源。从而揭示信息不对称造成的“混沌”的作用机制，进而深入思考政府在面临减少信息不对称的问题上应该做什么，不应该做什么，并且最后对现实政府干预经济危机的后果做出深入的探讨。 关键词：信用 利率 经济危机 政府干预 次信贷危机 前言 什么是次级信贷 什么是次级贷款？一句话，就是给那些不能满足标准贷款信用能力的低收入购房者的非优质却高利率的贷款。次级贷款本质是一种用高利润容忍高风险的新型金融工具，当然，现在看来更像是一场金融游戏。 截至1998年，美国的房价和人均收入还是相对均衡的关系（如图2-2和图2-3），然而，之后的十年，由于美国整体经济的萎靡不振，人均收入涨幅缩小，而房价却被虚高的评估机制搞得扶摇直上，因此出现了一大批以能够贷款买到房为第一目标的购房者，他们并不在乎支付次级贷款的高昂的利率，而最在乎能否申请到贷款，从而买到房子，从而，次级贷款的一大批需求者产生了，次级贷款业也得到了爆炸式的发展。 次级信贷的模式可以持久运行的三个必备前提条件： 房价可以持续地保持增长 ——因为抵押物不能比贷款本身价值还低 买房的人可以不断地再融资还贷 ——贷款公司不是慈善家 利率维持一个较低的水平 ——货币太贵，就不会有人买了 实际上，每一个在美国从事相关次级信贷业务的人员，甚至基本每一个有经济社会常识的人都会知道，这三个基本必备条件一个都不会永久甚至中长期地的成立。这也就是说次级信贷的高利润模式也就不可能持久运行下去。 但是，在美国次级信贷业务中的各方包括经纪人、贷款公司、房产销售商、大规模的贷款公司和投资银行等高智商人物的集合，却沉浸在次级信贷的虚假的高利润中，而且通过金融的各级杠杆作用导致风险指数级别地增大，一旦条件崩溃，将是毁灭性的打击。难道他们都是不理性的么？是觉得危机并不会给他们带来灾难性的损失，还是根本没有意识到那三个条件一个都不可能成立？还是像一些激进派别的说法认为他们就是天性贪婪和欺诈？ 实质上，他们是理性的，任何在这个次信贷所包含的之中的个体都是理性的，而且也不想带来灾难，而且大多是道德善良的。然而他们并没有像经济学的祖师亚当·斯密所期望的那样，每个人的理性将自己利益最大化的同时实现社会的福利最大化，甚至连自身的利益最大化都没有做到（至少在局外人看来）。因为，从根本上说，斯密的假设前提环境是一个完美的市场环境下，而他们并没有处在一个完善的市场中，或者说没有处在一个市场可以充分其效能的环境中。从而，他们在次级信贷的一系列混沌的机制中，通过一系列的理性的判断，混沌地得出了三个条件可以略有折扣地长期存在下去的荒谬结论，或者说，在他们看来，风险相对利润已经被转移得足够小。 显然，他们的理性思考因为一系列的混沌而得出了非常不理性的结论，从而带来巨大的不理性的灾难，而那些混沌的本质就是信息不对称。从新制度经济学的角度讲，在信息不对称下，人们的思考方式都有有限理性的，有限理性就意味着市场存在着交易成本。而交易成本就意味着要成立一个组织化的机构去减少交易成本，当然，要以这个机构的维持成本不要高于这个组织要去减少的交易成本为限，这个机构，在经济大危机中，就是政府。任何经济危机的核心都是价格严重偏离价值的结果，本质上都是现实市场的信息不对称的作用，因此，在经济运行中，政府的根本作用就是尽可能减少由信息不对称带来的交易成本，创造一个市场能够完全发挥效能的环境，而是使得个人理性的集合真的去导致社会福利的最大化。然而，在这场危机中，政府既没有做到应该做的事情，而且还做了很多不应该做的事情。 文章的架构 因此，本文就是以次级信贷模式运行的三个必备条件【价格、信用、利率】破灭的过程为线索，重新整合描述次级信贷危机发展过程的始末，从而揭示信息不对称造成的“混沌”的作用机制，进而深入思考政府在面临减少信息不对称的问题上应该做什么，不应该做什么，并且最后对现实政府干预经济危机的具体方式做出深入的探讨。 描述 价格 房价不可能保持持续的增长——经济周期必然性的理论视角 首先，房地产作为一种商品，价格能够持续保持在 高水平是不可能的。商品的价格在短期是有供给和需求决定的， 虽然房产是居民的必须品，也不可能不出现价格的大幅波动。虽然从经济的长期上看，随着一国的经济发展水平的上涨，房价总体上呈现上涨的趋势，但是