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风险投资与企业创业 —— 采振祥博士 一、风险投资的基本概念 1、风险投资的起源与发展 *中世纪：商人、贵族与职员合作经营贸易航运—现代银行体系发展的先兆； *16世纪：合资公司诞生—资本资源联合经营； *19世纪后期：现代投资银行出现—以德国私人银行为代表； *1946年：哈佛大学经济学教授乔治·多罗特（Georgel Doriot）在波士顿发起成立美国研究开发公司，他本人因此而被誉为“风险投资之父”； *1958年：美国联邦政府通过小企业投资法，进一步推动风险投资业的发展，美国被誉为现代风险投资的发源地； *1958年以后，风险投资不仅在美国，而且在世界各地，尤其是在发达国家和地区得到迅速发展，使世界范围内的创投资本与创业企业合作进入了甜蜜与丰收期。 2、风险投资的基本概念 *广义：指一切具有高风险、高潜在收益的投资； *狭义：指以股权形式投资于创业期的高新技术企业，并希望通过所投资的企业的高成长率，最终获取高额中长期收益的一种投资方式； *总之，风险投资是一种权益资本而不是借贷资本，它是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型创业企业）中的一种股权资本。 3、风险投资的特点 *高风险与高收益相结合； *权益资本而非借贷资本； *周期比较长，平均3—7年，不能当年投资当年受益； *资金来源和退出机制独特； *专业性、组合性强； *总之，有人将其喻为：点石成金的魔术师，开启宝库的金钥匙，高科技成果的孵化器，创业企业迅猛发展的推动力。 二、风险投资应用于高新技术产业的运行机制与作用 1、高新技术产业发展的经济学特性 *范围经济性—核心技术带动相关产业发展； *速度经济性—技术创新周期↓，产品升级换代速度↑； *关联经济性—技术的先进性、成熟性和市场经济性的统一； *规模经济性—全球化的市场背景和定位； *总之，范围速度关联与规模经济性是高新技术产业发展技术经济系统动态进程中的各种经济性的表现，是紧密联系的。 2、高新技术产业发展的投融资特性 *高新技术产业发展创业的多阶段性，决定了其投融资价值的多元性！ ①研发阶段→技术创新为目的→技术发明→具有科技价值的金融行为； ②产业化阶段→产业化为目的→建立产业→具有产业价值的金融行为； ③规模扩张阶段→规模经济为目的→获取最大利润→具有经济价值的金融行为； ④完整的金融价值是上述三者之和（所占投资比例大致为1∶10∶100）。 金融工具的选用 *创业投融资工具多样，以满足高新技术产业发展各阶段、各环节的投融资的金融价值、需求方式和数量的需要： ①基础研究阶段→政府资助方式为主； ②应用研究阶段→国家开发基金、企业研发 资金、个人资金为主； ③产业化与企业孵化阶段（创业阶段）→以风险投资为主； ④规模扩展阶段→银行贷款、证券融资、产权交易为主。 3、风险投资的运行机制 *风险投资的主要步骤 ①风险资本市场融资； ②对项目进行筛选； ③对项目进行专业评估； ④根据③进行决策，合则投，不合则返 回②； ⑤退出并进行下一轮投资活动（此时多为增量资金）。 4、风险投资的退出机制 *在资本市场公开上市： ①风险投资者因套现而获利； ②创业企业获得更多发展资金； ③提高企业知名度； ④拓宽了企业投融资渠道，较易取得贷款； ⑤促进资金流动。 *并购 *回购 *清算 三、各国各地区的风险投资 （一）各国的风险投资（略） （二）香港的风险投资 （三）深圳的风险投资 （二）香港的风险投资 *香港是亚洲区内风险基金最活跃的地区中心之一。1999年之前，风险投资偏重于投向上市前以及扩张期的企业。随着科技的进步而出现的新兴企业及原有企业的重组为迅速成长的风险投资企业带来了更多的机会。本报告是HKVCA调查44家香港风险投资机构的结果。 *97亚洲金融风暴加速了香港经济的重构，香港经济进入高增值科技时代。特区政府为新经济的发展提供了推动力。①数码港，②1999年创业板的建立，③设立了一些科技基金，主要为处于种子期和初创阶段的风险企业提供资本。 风险投资公司的成立时间分布 风投公司青睐的投资阶段分类 ？？？ 上图表明，HK风投企业比较倾向于投资风险公司发展在相对成熟的阶段，这是因为： ①风险低； ②退出机会较大； ③回报率较高。 风投公司投资规模（100万＄） 风投公司投向的国家/地区 风投公司的从业人员数分析 各投资阶段风险基金进入数 风投资基募集投向（百万美元）