风管word阿尔法优势及桥水基金案例.docxVIP

公共管理学院 县炜 2013200574Alpha策略的优势同传统的积极型投资策略相比，Alpha 套利策略的优点是显而易见的：首先可以扩大投资的范围，从传统的股票到对冲基金、房地产等，都可以通过对冲风险，获得高额的 Alpha 利润。而且也优化了资产的配置，在传统领域中，投资者面对的是高风险下的高收益以及安全配置下的低收益， 而 Alpha 套利则做到了精细化的管理，规避了市场风险同时赚取了超越市场的收益。同时这种超额收益相当稳定，因为Alpha策略通过对冲掉 Beta收益可以规避市场的系统性风险，专注于Alpha本身的收益。最后Alpha策略最显著的特点是其在熊市中是行之有效的投资方法，它能帮助投资者在惨淡的市场中获取正的绝对收益。同Beta策略相比，Alpha策略也具有无可比拟的优点：相比于Beta策略，Alpha策略主要思路是买进股票作组合，做空股指期货，达到对冲风险目的。该策略比较适合震荡趋势。纵观国内外的投资经验，在市场效率相对较弱的情况下，Alpha策略更为适用，如新兴股票市场、创业板市场等都属于市场效率较低的市场。而且我国的股票市场从一定程度上讲就是一个新兴的市场，属于弱势有效市场，效率相对较低，随着金融工具的不断创新（如沪深300股指期货的推出），的确存在利用风险对冲来获取超额收益阿尔法的巨大发展潜力。最后Alpha策略可以使得投资者只需要把精力放在选股上就行，因为只要投资者选出的股票组合跑赢大盘指数就能获得正的收益；而且可以帮助投资者避开择时这一难题：在最初只能单边做多的情况下，要想获得超额收益就必须准确择时，而现在即便判断错误，也有可能获得超额收益。桥水基金案例雷·达里奥(Ray Dalio)是全球对冲基金界最有才华最有个性的人之一。这位全球最大对冲基金桥水公司（Bridgewater Associates）的创始人在2011年斩获约39亿美元，成为福布斯2012全球对冲基金经理收入榜第一名。雷·达里奥在2012年初被业内评为对冲基金史上最成功的基金经理，公司旗下纯阿尔法基金（Pure Alpha Fund）在1975年至2011年为投资人净赚了358亿美金，超过了索罗斯量子基金自1973年创立以来的总回报。美联储前主席保罗·沃尔克曾评价说 “达里奥的桥水基金对经济的统计分析甚至比美联储的更靠谱。”桥水公司主要有两只旗舰基金，一只叫“All Weather”,管理费较低、主要追求相对收益。另一只叫“Pure Alpha”,采取标准的2%管理费、20%业绩提成的收费方式，追求绝对收益。Alpha和Beta分离的投资策略最开始是由Dalio在1990年引进的，然后在2000年初逐渐被各大基金经理认可。Bridgewater公司是第一个运用Alpha和Beta分离的投资策略的对冲基金，并且为这两个投资模式各自设立了相应的投资基金：Pure Alpha 对冲基金和All Weather对冲基金。首先Beta是衡量投资组合与市场整体表现的一个相关性指标。Beta投资的收益和风险几乎完全与市场的整体表现一致，并且投资产品的成本流动性高。这类投资主要集中在被动型的收益产品，如指数基金、固定收益产品等。通过beta投资，投资者可以以高流动性以及高透明度获得市场收益率，同时只需要承担比 较小的风险和费用。与此相对的，Alpha投资-是一种主动型的投资方式，目的是形成与市场相关性低的超额收益回报。Alpha指标刻画了主动投资所带来的超额收益的大小，高的Alpha值反映了该资产（或组合）与市场相比有较高的超额收益，同时表示一个积极的基金经理有较好的投资管理能力。这类投资主要集中在包括私募股权基金、商品基金、期货基金等。通过Alpha投资，可以寻求一些难以发现的、对投资技巧要求很高的超额收益项目。主动交易策略是指评估历史和现在的价格，用一些技术面，基本面和量化市场数据捕捉短暂存在几秒钟或几天的交易机会。基于动量、均值回复、价差套利进行交易，特点是换手周期短、交易资产种类多、地域广、常运用杠杆。此策略经常运用融资、期货和期权，活跃于各个市场板块，包括股票，固定收益，外汇和大宗商品资产，通常在投资地域上很分散。此策略强调对信息做出迅速反应，从市场的波动中获得alpha。Bridgewater公司认为传统投资组合中，股票的风险过大，组合收益对股票市场的表现过于敏感。它通过各种金融衍生品，如期货、期权和互换等， 把Beta和Alpha的收益分离开，同时通过大范围的分散投资，大大缩小投资的风险。在这个投资理念下，Bridgewater公司设计了一个叫 “Alpha Overlay”的策略。以图表的形式显示传统的投资策略与Alpha和Beta分离策略下的区别：可以看到，分离策略下，内部的Beta收益是稳定且低风险的，而外部Alpha策略则可