货币的时间价值精选.ppt

债券的构成要素 债券名称 2005年中国国际贸易中心股份有限公司公司债券 债券简称 05国贸债 信用评级 AAA 评级机构 联合资信评估有限公司 债券代码 058035 发行总额 10亿元 债券期限 10年 票面年利率 4.60％ 计息方式 附息式(固定利率) 付息频率 12月/次 发行日 2005/12/23 起息日 2005/12/23 债权债务登记日 2005/12/31 交易流通起始日 2006/01/11 交易流通终止日 2015/12/18 兑付日 2015/12/23 （一）、债券价值 1、债券估价一般模型 例：ABC公司发行面额为1000元，票面利率5％，期限10年的债券，每年末付息一次。当市场利率分别为①4％②5％③7％时，其发行价格应多少？ 当市场利率为4％时 P = 50×PVIFA(4%,10)+1000 ×PVIF(4%,10) = 50×8.111+ 1000 ×0.676=1081.55元 当市场利率为5％时 P = 50×PVIFA(5%,10)+1000 ×PVIF(5%,10) = 50×7.722+ 1000 ×0.614=1000元 当市场利率为7％时 P = 50×PVIFA(7%,10)+1000 ×PVIF(7%,10) = 50×7.024 +1000 ×0.508=859.2元 如ABC公司债券发行一年以后，市场利率由5％降为4％，而债券年息和到期日不变，则债券的价值多少？ V1= 50×PVIFA(4%,9)+1000 ×PVIF(4%,9) = 50×7.435+ 1000 ×0.703 =1074.37元 可见：市场利率下降后，债券的价值会提高，债券持有人可得到资本利得 2、一次还本付息债券估价模型 3、贴现债券估价模型 （二）债券到期收益率的计算 内涵：能使债券未来现金流入的现值等于债券买入价格的贴现率。 购进价格=每期利息（P/A，i,n)+面值(P/F,i,n ) 例1：A公司01年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，票面利率为4%，每年2月1日计算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 假定当时购进时价格为950，到期收益率又为多少？ 假定单利计息，一次还本付息，到期收益率又为多少？ 债券评价练习1 [资料]某公司于2000年6月30日购买票面额200 000元，票面利率10%的债券，期限为3年，利息分别在每年12月31日和6月30日支付。 [要求]计算市场利率分别为8%、10%和12%时债券的价值。 解答 债券评价练习2 某公司拟于2003年4月30日买进市价为118元的债券，该债券于2001年5月1日发行，期限5年，票面利率12%，每张面值100元，市场利率为10%。 （1）若该债券为到期一次还本付息，其实际价值为多少？应否投资？ （2）若该债券每年5月2日支付上年利息，到期偿还本金，其实际价值为多少？应否投资？ 解答 （1）100*（1+12%×5）PVIF3,10%=120.16 应投资 （2）100* PVIF3,10% +100×12%×PVIFA3,10%+100 ×12% =116.94 不应投资 二、股票估价：1、一般现金流模型 2、零成长模型 股利支付是永续年金 3、固定成长模型 g为增长率 D0为最近发放过的股利 D1为预计下一年发放的股利 4、分阶段成长模型/两阶段成长模型 通常股利随公司生命周期的变化呈现阶段性 设某一时期股利以异常高或异常低的比例g1增长，随后以长期稳定的g2增长 思考 假定公大开始时的股息为40，要求的回报率为9%，增长率情况如下： 第1—3年：9% 第4—6年：8% 第7年后：7% 公大公司的价值应为多少？ 1、先计算各年的现金流量 D0 = 40 D1 = 40x(1.09) = 43.60 D2 = 40x(1.09)2 = 47.52 D3 = 40x(1.09)3 = 51.80 D4 = 51.80x(1.08) = 55.94 D5 = 51.80x(1.08)2 = 60.42 D6 = 51.80x(1.08)3 = 65.25 D7 = 65.25x(1.07) = 69.82 ? 2、将各年的现金流量折成现值 股票评价模型练习 某公司准备以24元价格购入S股票（面值1元），预计2年后出售时价格不会低于29元。S股票上年每股分红2.5元，股利增长率为6%，目前市场平均利率8%。 要求：（1）计算S股票的实际价值，评价该股票投资是否可行。 （2）