关于人民币汇率的简要分析.pptVIP

关于人民币汇率贬值的简要分析 房雷 2015年8月 * 主要观点： （1）本次的汇率定价机制调整则类似于2014年初（但外部环境压力更大），市场短期的贬值预期增强。需要底线思维，个人认为年内贬值幅度容忍上限是5%，即后面可能最多还有3%左右的贬值空间。 （2）贬值的逻辑可以从蒙代尔不可能三角（货币政策独立性、资本相对自由流动以及汇率的稳定最多只能同时实现两个）来理解，国内稳控经济与金融市场改善意味着汇率稳定必须有所松动，但同时货币政策独立性将会增强。从时间点看，考虑到联储加息潜在影响，以及当前新兴市场货币加速贬值环境，央行行为既有主动性，又有顺势而为的意思。 （3）国内可贸易品通缩（PPI），不可贸易品有适度胀的预期（CPI）背景下，汇率的贬值调整从理论上分析是有利于经济盈余再分配的。但小幅适度贬值对贸易条件的影响有限，不会对出口产生实质性影响。 （4）关于货币政策，与市场理解不同，个人认为汇率的贬值调整在一定程度上可能进一步放开了政策空间（大国经济逻辑）。降准对冲是大概率，利率或是类QE政策不会受到外汇市场制约，着重点更加回到国内实体经济。 （5）对资本市场来说，汇率的影响途径在于：短期影响风险溢价，中期影响利率波动。个人认为短期影响偏负