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套期保值和敞口管理 费忠海 目 录 一、套期保值的重要性 二、敞口头寸的概念和管理内涵 三、套期保值成败的关键要素 四、运营管控系统的构建 套期保值的重要性——期货市场的功能 价格发现 规避风险 价格体系 资源 配置 （1）价格发现和规避风险是期货市场的两大基本功能 （2）简单解释：企业参与期货市场，经营者可以在两个市场（现货市场和期货市场)进行交易。 没有期货市场和没有参与期货之前，现货经营者只能在一个市场进行买卖行为，而有了期货市场,参与期货交易后，现货经营者就等于增加了一个新的采购和销售渠道，经营的手段更加丰富，便捷性也大大提高。 1、套期保值是大宗商品BTB企业商业模式的核心组成部分。 1）是采购和销售的重要渠道 2）利润获取的重要方式 2、套期保值是企业核心竞争力的重要构成，也是打造核心竞争力的关键要素。 3、套保能力是企业践行差异化竞争策略的重要手段。  套期保值的重要性 目 录 一、套期保值的重要性 二、敞口头寸的概念和管理内涵 三、套期保值成败的关键要素 四、运营管控系统的构建 敞口头寸的概念和管理内涵 套期保值是企业运营风险管理的主要手段，其核心是敞口头寸的管控。 1、敞口头寸（净头寸）=现货购进库存+期货多头持仓-已签署的销售合同-期货卖出持仓 2、敞口头寸的管控就是根据采购、销售（生产）的需求，结合所经营商品的价格趋势和季节性波动规律，在不同价格状态下，通过对敞口保有比例的相应调节，从而获取既定的利润，规避运营风险。 3、不同价格走势下，敞口（套保）比例的把握是套期保值能力的重要体现，敞口比例控制除了利用期货市场进行套保外，也可以通过以购定销或以销定购的方式来减少敞口比例。完善的敞口管理都是通过期、现两个市场同时进行的。 目 录 一、套期保值的重要性 二、敞口头寸的概念和管理内涵 三、套期保值成败的关键要素 四、运营管控系统的构建 套期保值成败的关键要素 1、套期保值是企业经营的必要手段，是双刃剑，有其使用的严格纪律和管控原则，要想很好地使用这一“高科技武器”，构建研发、交易、风控团队是重中之重。 2、企业在期货市场进行套期保值时常见的错误： （1）偏离主营品种的交易——投机 （2）过量的交易——投机 （3）期现货脱节——投机 （4）没有很好的研发支持和套保经验，套保效果大打折扣，甚至套保失败。 3、成功的套保都是成本套保和趋势套保的有效结合： （1）期现价差的合理评估（成本和收益） （2）牛熊转折的准确预测 （3）波动节奏、季节性规律的精确把握 目 录 一、套期保值的重要性 二、敞口头寸的概念和管理内涵 三、套期保值成败的关键要素 四、运营管控系统的构建 套期保值作为现代企业运营风险管控中的重要环节，其功效发挥还取决于企业整体运营风控模式的设计和执行。 1、运营风控的定义 聚焦于企业运营过程当中面临的期现货敞口净头寸的价格风险，并对其开展全价值链管控。这里所说的风险包括经营品种、经营规模和价格波动带来的风险。 运营管控系统的构建 2、运营风控的管理内涵 1）内部信息流管理 ★以日报的形式对企业运营数据进行逐日跟踪统计，精确测算企业整体敞口头寸规模 ★每日无负债结算 2）外部信息流管理 ★商情信息的采集、整理和数据库的建立 ★对原料、产品的价格趋势和季节性波动规律进行研究，给出趋势判断和阶段性操作建议 3）风险评估和管控 结合内外部信息流管理输出结果，对敞口头寸风险进行评估，确定操作策略和管控方案 企业运营风险的管控模式 输出 输入 内部信息流管理 外部信息流管理 企业运营数据 商情信息 敞口头寸规模和结算结果 趋势判断和阶段性操作建议 风险评估结果和管控方案 统计结算 商情研究 3、管理流程和制度 1）严格的授权管理 对各业务单元的期货套保品种、规模和止损金额进行授权。 套保品种授权原则：非专业品种、没有有效的对冲手段的品种少做甚至不做。 套保规模授权原则：与经营规模相匹配。 止损额度授权原则：与实际经营能力和可承受能力相匹配。 2）通过日报，对敞口头寸状态进行全过程的动态监控，对超额风险进行即时处置。 3）对重大头寸进行专项风险跟踪和评估（联席会议制） 企业运营风险的管控模式 4）制度化交易管理 企业运营风险的管控模式 交易总结 投资报告 内、外部讨论 领导审批 交易实施 交易跟踪 调整投资报告 交易中动态、静态风险监控 交易前风险评估（宏观风险、品种风险、止盈、止损） 授权（资金规模、头寸组合） 交易后风控效果评价及损益处理 调整与反馈 决策与实施流程 风险控制流程 4、组织架构和岗位设置 企业运营风险的管控模式 经营中心 风险管理委员会 运营风险管理部 风险监控部 运营策略部 投资风