（精）投资学第10章APT与风险收益多因素模型.pptVIP

其他假设前提的差异，APT要求的约束更少，更符合现实。核心体现：同质性预期与马科维茨理性 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。 在CAPM中，证券的风险只与市场组合的β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。APT承认有多种因素影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围（CAPM认为资产定价仅有一个因素，后拓展为多因素模型），也为识别证券风险的来源提供了分析工具。 6.从应用来看，capm模型更多应用于单项资产定价的基准；APT应用于组合定价，应用于单个资产定价可能有所误差。 10.5 APT对资产组合的指导意义 APT对系统风险进行了细分，使得投资者能够测量资产对各种系统因素的敏感系数，因而可以使得投资组合的选择更准确。例如，基金可以选择最佳的因素敏感系数的组合。 APT的局限：决定资产的价格可能存在多种因素，模型本身不能确定这些因素是什么和因素的数量，实践中因素的选择常常具有经验性和随意性。 讨论：因子的选择 因子数量的讨论：因素数量多有利于精确，但会导致统计检验的显著性下降 Connor和Korajczyk发现，因素数量一旦达到5个，精确性不会再增加；Fama和French发现，当仅有股票时，3个因素是必要的；当包含债券资产时，5个因素是必要的。 怎样决定哪些因素要放入回归方程 科学和艺