3．外资的股指期货策略如何与股票搭配.docVIP

研究结论 根据台湾期货交易所最新的统计数据，2008年4月，外资在台湾本土上市股价指数期货的交易量占市场总量的10.2%. 如果加上外资在新加坡交易所的摩根台湾指数期货的份额，与外资拥有台股25%市值的股票相当。 外资的股指期货交易策略，就是“买股票前先买进股指期货、卖股票前先沽空股指期货。” 到2007年底，所有公募基金持有的股票市值已经占A股总市值3成，和台湾股市外资持股比例相当。如果外资在台湾的资本市场能够同时在股市和期市搭配操作，获取更好的收益，A股的公募基金和其他机构又为何不可呢？ 目前A股处于牛市格局，基金募集后需要一定的建仓时间，常常发生建仓时的股票价格已经高于募集当时的价格，这无形中提高基金进场成本，也就不利于后面的表现。股指期货锁定成本的功能，刚好可以解决这样的问题。 3．外资的股指期货策略如何与股票搭配 根据台湾期货交易所最新的统计数据，2008年4月，外资在台湾本土上市股价指数期货的交易量占市场总量的10.2%，个人投资者占71.1%。对比外资拥有台股25%市值的股票，似乎少了一点。然而，外资还有更大的股指期货交易在新加坡交易所的摩根台湾指数期货，如果加上这一个部分，那么外资在股指期货市场的份额和股票市场是相当的。以这个比例来看，外资的股指期货交易量是很大的，因为台湾的股指期货交易有18%是期货自营商所为，她们主要是执行套利、作市等交易，并没有股票现货头寸。所以，大部分的群体，期货的交易量都不如现货，唯独外资在两者有相当的交易量。那么，外资究竟拿股指期货作什么呢？ 在回答这个问题前，我们先思考另外一个问题:经由前面的介绍，我们知道外资买卖超对台湾股市有很强的关联，那如果我是外资，买股票股价就涨，卖股票股价就跌，这是好事吗？乍看之下似乎是好事，因为买完股票股价涨，那么原先买的股票不就升值了吗？然而，像外资这样拥有大量资金的机构投资者，投资金额庞大，建仓不可能在短时间完成，往往需要多个交易日才能完成。那么，如果买股票股价涨，这就代表在建仓中后期买进的股票，进场价会比初期买进的股票高，这样一来，整体股票的建仓成本就会拉高。同理，股票减仓的出场价也会因为卖股票股价跌而拉低。如此就形成因为自己的行为有影响力，反而造成越买越高，越卖越低的怪圈。那么，有没有什么解决的办法，答案就在股指期货上。试想，如果外资买股票，等于股价涨，而股价涨又会进一步传导到股指上，那么，买股票前先买股指期货，不就可以从股指期货的获利，来弥补后续股票建仓在高位的隐性损失吗？类似的道理也发生在股票减仓，如果外资卖股票，等于股价跌，而股价跌又会进一步传导到股指上，那么，卖股票前先卖股指期货，不也可以透过股指期货的获利，来弥补后续股票减仓在低位的损失吗？所以，借由思考“买股票股价涨、卖股票股价跌，是好事吗？”这个问题，我们已经回答了“外资拿股指期货做什么？”，答案就是“买股票前先买进股指期货、卖股票前先沽空股指期货。” 既然我们已经推论出外资如何利用股指期货，那么，有四个更深入的话题是这里要讨论的：一、外资如何决定股指期货的头寸大小，以及何时进何时出？二、知道头寸后，如何决定股指期货进场价位？三、外资这样的操作方式，在资本市场会引起什么现象？四、外资的交易策略，能适用于中国本土投资机构吗？ 首先我们讨论第一个问题，股指期货的仓位多少以及进场时机。这个问题的答案其实再简单不过，股指期货的仓位应该与股票相当。举例而言，如果某外资准备买进10亿人民币的股票，那么她的股指期货多单合约值应该也等价于10亿人民币。为什么要相等呢？试想，如果股指期货的合约值如果少于股票市值，那么起到的保护作用不够；如果大于股票市值，又形成超额对冲，所以等值是最佳的。至于进出场时机，原则是在股票买进前建立完股指期货头寸，在股票买完后股指期货多单减仓。基本上，如果某外资将要买进100个单位的股票，那么在她建立完100个单位的股指期货后，应该是每买进1个单位的股票，就同时卖出1个单位的股指期货，让两边保持相加等于100个单位。有的人听到买股票前买股指期货，第一反应就是，“这不是放大头寸，加大风险吗？”其实只要做到两边保持一加一减，股票买进后就马上卖出等量的股指期货，就不会有股指期货放大风险的问题。这样的操作，可以锁定股票的进场或出场价，广义的说，也是一种套期保值。 第二个话题是如何决定进场价位，也就是判断买卖股票对股指的影响。为什么要讨论这个话题，原因很简单，因为股指期货和现货指数之间有价差，如果我得知由于自身买股票的行为会造成股指上涨0.5%，而现在股指期货的价格已经比股价指数高0.5%，那么用股指期货锁定进场价位就变得没有意义。所以，知道自己买卖股票对股指的影响是很重要的。那么又要如何求出这个影响值呢？很多人立刻联想到冲击成本，利用冲击成本公式，我们可以知道买进股票