5-商品期货套利，笑桑.ppt

* * * 2006-2008年，全球白糖增产，糖价下跌，但纽约糖市的年终持仓量不仅没有减 少，反而大幅增加，同时价格回落呈现底部抬高特征。可以认为，为了规避美元和通 胀的长期风险，资金已经在国际糖市上进行了布局----原糖保质期长大5-8年，是农 产品和软商品中最适合长期投资的品种。而减产和库存消费比下降的两大自身因素， 则是推高糖价的直接因素。当前纽约糖价突破28年的格局，正是这种综合、长期、利 多局面的现实体现。 目前国内外糖市上出现的资金推动作用，还主要局限于针对白糖自身基本面。 当国内外白糖连续第3个榨季减产出现时，未来24个月，通胀上升和美元贬值的风险 相当高。届时，基于二者的商品投资属性，将吸引更大量的资金鉴于“强者恒强”的 现实投资策略考虑，涌入到涨势中的国内外糖市，从而最大程度地推高糖价。 所以，对于连续3个榨季减产下的本次国内糖价长期牛市的最终上涨高度，不宜 预设立场。在糖市自身和相关市场两个方面，多个利多因素出现和“共振”的情况下，郑糖指数在本次牛市中上涨达到5位数的万元大关水平，并非完全没有可能。 * 远期评估：连续3个榨季减产的郑糖涨幅 针对糖价牛市的投资和经营建议 期货投资者：牛市不言顶。实际投资中，建议采取跟随趋势的基本多头交易策略，以最大程度地实现糖价大幅上涨的投资收益。对于今年4季度，建议关注中期调整有望在此期间结束所对应的第二个重大买入机会。 糖厂：建议既可以实施传统的卖出套期保值，但宜注意批次和数量，还可以借鉴国际成熟期货市场上，上游方和中间商通过买入期货合约、建立“虚拟库存”的灵活操作案例（如美国嘉吉公司），以降低减产使得企业可销售量下降所造成的损失，尤其当历史罕见的糖价大牛市出现时。 终端消费商：建议重视买入套期保值，以规避糖价上升所带来的原料成本增加，提高产品售价的竞争力。 中间贸易商：建议根据企业自身经营实际情况，灵活实施买入、或卖出的套期保值操作。 * （） 以上数据来源：国家统计局、中国糖业协会、郑州商品交易所、文华财经、 昆商糖网、美国劳工部和商品研究局。 谢谢各位，祝投资服务业务进展顺利！ * （） 说明 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 白糖牛市的产生、调整、持续和涨幅 长城伟业期货（北京） 笑桑 2009.9.24 郑州 分析框架 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 2009/10年的下榨季将连续第2年减产 库存消费比下降是促使糖价牛市持续的重要因素 国际糖价对国内糖市的影响 连续2个榨季减产的郑糖涨幅 远期评估：连续3个榨季减产的郑糖涨幅 针对糖价牛市的投资和经营建议 * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 上升还是下跌？糖价长期趋势的运行方向，是期货投资者、糖业股票投资者、糖厂、中间贸易商和中大型终端消费者等市场各方的重点关注，也是业界投资咨询和服务的重要课题。 * 白糖的供求关系 =产糖量+进口量+显性的交易所库存+隐性的糖厂、中间贸易商和下游消 费商的库存+国家和地方的抛储+淀粉糖和糖精的替代供应-消费-国家和地方的收储-出口 14个直接影响因素，基本面存在离散效应，即所有因素的影响作用都指向同一个价格变化方向的可能性小。 商品价格的长期趋势，无论是牛市，还是熊市，一定对应有关键主线。国内糖价的主线是什么？ * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 消费：稳定增加，并出现提速；2008年，人均糖消费接近10公斤，距离世界和香港、台湾等华人地区的水平还有一倍以上的大幅增长空间。 * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 在工业化和城市化的经济长期成长过程中，作为一种基本的能量类消费品，随着人均收入的增加和生活方式的改变，中国白糖消费的长期稳定增加是结构性的。 例如：10岁儿童、40岁成人和70岁老人的含糖品消费量呈代际递增。 供应：存在显著的减产和增产周期，分别持续2-3个跨年度的榨季。 主要原因：甘蔗是宿根作物，宿根生长期平均为3年，且生长逐年递减。 * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 供求关系与糖价： 在消费长期增加的背景下，减产周期中，消费曲线上升或保持基本的稳 定，供应曲线下降，二者的合力促使糖价牛市出现，其中，减产是决定糖价 熊牛转换和牛市持续的关键因素。 * 减增产周期的更替是决定国内糖价的关键主线 三大因素： 甘蔗宿根导致蔗糖单产下降的因素仍然存在； 广西、云南和广东三大主产区的甘蔗播种面积下降； 北方