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中国上市公司海外并购财务绩效评估体系构建 　　摘 要：海外并购是跨国公司对外发展的常态。通过对中国上司公司海外并购前后的经营绩效进行财务指标分析，构建财务指标的绩效评估体系，为本国上市公司走向国际提供了可行性研究。 　　关键词：海外并购；绩效；财务指标；上市公司 　　中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）11-0139-02 　　随着全球经济一体化的发展，跨国并购业务日趋频繁，跨国公司正逐渐成为企业对外发展的常态。从全球范围来看，20世纪60年代，海外并购占全球对外直接投资的40%；而到了21世纪的今天，截至2012年，在每年的对外直接投资当中，海外并购占到80%以上。我国从20世纪80年代末开始小试牛刀，20年来海外并购开展迅速，广泛涉及到能源、电子信息业、制造业、建筑业、金融等诸多行业。2012年，中国大陆企业的海外并购交易总额更达到了历史性的652亿美元，较2011年增长54%；同时，上市公司开始成为海外并购的主体。在日益频繁的中国上市公司海外并购业务发展过程中，我们一方面关注到海外并购如火如荼进行，另一方面我们也无法忽略许多国内的上市公司在经历了群情振奋的海外收购后经营绩效不尽人意，收购以失败告终。本文试图对中国上司公司海外并购前后的经营绩效进行财务指标分析，通过构建财务指标的绩效评估体系，检验近年来中国海外并购所取得的成绩，为本国上市公司走向国际提供可行性研究。 　　一、理论依据 　　本文对上市公司的海外并购行为进行绩效分析，是一个动态的分析过程。主要采取的分析方法为会计研究法。在该分析方法的实际操作上，主要是以该上市公司的相关财务信息作为分析依据，选取与经营绩效相关的财务指标组成绩效评估体系。通过该公司在并购前，并购中，并购成功后财务指标，可具体为并购前一年（Y-1）和并购当年（Y）及并购结束后两年（Y+1，Y+2）的数据进行分析，从横向和纵向两个角度分析财务数据的变化，对其经营业绩进行评估，从而反映经营绩效的改变，对海外并购绩效进行科学客观的评价。 　　在上市公司的经营绩效评估方法的选择上，在资本市场成熟的国家，也可以通过上市公司海外并购前后的股票价格进行分析，但是由于中国的证券市场存在着信息的不完全性，股票价格的变化很难真实反映企业的经营状况，而财务报表和财务指标比起动荡起伏的股票市场更加真实完整，并且随着我国证券市场信息披露制度的不断监管加强，财务数据的真实和准确性也在逐步提升，因此可以作为上市公司绩效评估的重要依据和方法。 　　二、评估体系构建 　　在衡量企业的经营绩效上，可以选取的财务指标比较多，本文考虑到将中国上市公司的海外并购情况作为主要研究对象，应该着重从上市公司的盈利能力、偿债能力、资产管理能力、主营业务状况、核心竞争力上进行分析，因此需要科学选取与以上5个方面相关的财务指标，从而构建绩效评价体系。 　　由于我国证券市场的弱有效性，股市的政策性影响较大，因此要从上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、主营业务状况、核心竞争力5个方面建立绩效评价的指标体系。 　　（一）衡量偿债能力的财务指标 　　企业的偿债能力是指“企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。”衡量企业的偿债能力，需要从动态和静态两个角度进行分析，静态是指企业现有资产清偿债务的能力；动态是指企业经营过程中产生的收益偿还债务的能力。 　　一般上市公司不同的海外并购方式都会对企业原有的偿债能力产生影响。如果企业通过现金收购的方式，必然会导致较大现金流的产生，企业资产结构发生变化，偿债能力受到影响；如果上市公司通过承担被收购方债务的方式进行，将会增加该公司的债务总额。比如2004年TCL收购汤姆逊一案中，TCL在收购后连续亏损2年，2010年财务预报表中预计了1 000万欧元的负债。因此，为保证企业并购后的可持续发展，改善偿债能力是上市公司应关注的重点。以下指标能够综合反映企业的偿债能力。包括： 　　流动比率= 　　速动比率= 　　现金负债率= 　　（二）衡量盈利能力的指标 　　盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力是相对于资源的投入与收入的比率而言的。不管是企业的经营管理者还是员工，甚至公众，都把盈利能力作为衡量经营业绩的重要标准。追求利润是上市公司进行并购活动的原动力。例如，2010年兖州煤业斥资100亿收购澳大利亚铁矿业，就是希望通过并购上游企业实现价值链的整合，从而降低交易成本，增加企业利润。再例如，首都钢铁以1.2亿美元收购秘鲁铁矿公司，价格远远高于竞争对手，加上融资成本，这一项目在未来10年都难以实现盈