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第七章 项目投资管理 本章学习目标 掌握项目投资评价的准则，熟练运用贴现指标与非贴现指标进行项目投资决策。 本章学习重点 贴现指标的经济涵义、计算及其具体应用。 本章学习难点 对各种决策指标在具体应用时冲突原因的理解及其解决对策。 第一节 认识项目投资 一、项目投资的概念 二、项目投资的内容 三、项目投资评估的原理 四、项目投资的财务决策过程 一、项目投资的概念 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资是生产性投资，一般可分为营运资产投资和资本资产投资。 主要特点:1项目投资数额大；2项目投资涉及的时间较长；3项目投资不经常发生；4项目投资风险大。 由于项目投资的决策是通过投资预算进行的，因此，项目投资决策也被称为资本预算。 二、项目投资的内容 1.新建项目投资 新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。 2.更新改造项目投资 三、项目投资评估的原理 应对整个投资项目建成后可能取得的收益进行科学的分析和预测，从而作出该项目是否值得投资的决策。 因此，判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目是否给企业带来价值的增加。 只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带来价值的增加，并以此为依据采用净现值、现值指数、内含报酬率等多种技术指标对项目投资方案进行判断和选择。 四、项目投资的财务决策过程 对任何投资机会的财务评价都应包含以下5个步骤 第二节 投资项目的现金流量估计 一、为什么估计先进流量？ 二、现金流量的概念与类型 三、估计估计现金流量应注意的问题 四、投资项目现金流量的 一、为什么估计现金流量？ 现金流量与会计收益之间的关系 二者的区别： 1. 利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定。 2. 利润受固定资产折旧以及其他资产摊销方法等人为因素的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，可以保证项目评价的客观性。 3. 在项目寿命期内，现金净流量总额等于净利润；对于运行中的项目来说，现金流量状况比盈亏状况更重要。 二者的联系：净利润＋折旧＝现金净流量 二、现金流量的概念和类型 现金流量是指在投资项目周期内由生产经营活动形成的现金流入和现金流出的现金活动的增量。这里的现金不仅包括各种货币资金，而且还包括投资项目所需的非货币资产的变现价值。 按照现金流动方向，可将投资活动的现金流量分为: 按照现金流量的发生时间，可将投资活动的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 三、估计现金流量应注意的问题 （一）牢牢把握相关性原则，凡属于非相关成本，一律不予考虑。 （二）只有增量现金流量才是与投资项目有关的现金流量。 1.要考虑相关成本 (1)区分固定费用变化的原因予以分摊 (2)剔除沉没成本对现金流量的影响 (3)机会成本原则 (4)付现成本与营业成本的关系 营业成本=付现成本+非付现成本 假设非付现成本=折旧与摊销 营业成本=付现成本+折旧与摊销 付现成本=营业成本-折旧与摊销 已知：营业收入-营业成本=税前利润 营业收入-付现成本-折旧与摊销=税前利润 付现成本=营业收入-折旧与摊销-税前利润 2.项目融资现金流与利息的处理； 项目投资与融资应分别做出决策，因此，项目融资引起的现金流以及相应的利息、股息不应视为项目投资的现金流量。项目融资成本能否得到补偿，是通过贴现率的选择实现的。 3.要考虑所得税对营业现金流量的影响 （1）所得税对营业现金流量的影响。 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （2）折旧与摊销对营业现金流量的影响 折旧是固定资产价值的转移，是以前年度现金支出在本期的摊销，并不构成一项现金流出，但是，折旧可以作为成本项目从销售收入中扣除，降低了企业的应纳税所得额，减少了企业所得税的支出，折旧的这种减少税负的作用称为“折旧抵税”或“税收挡板”。因此而引起现金流量的增加： 　　折旧抵税额＝折旧×所得税税率 残值的税务处理 某企业提前更新生产线A，A生产线的原值1000万元，累计折旧400万元，净值600万元，该生产线在二手市场上的市价为500万元，即变卖该生产线可获得收入500万元，所得税税率为25%。 企业的某设备帐面残值为5000元，如果该设备未来实际变现收入为4000元或6000元时，也存在税收问题。假设所得税税率也为25%。 4.折旧、税收和现金流量的关系 每期经营性现金净流量 ＝当期经营性现金流入量-当期经营性现金流出量 ＝当期营业收入-当期付现成本-当期所得税支出 ＝当期营业收入－（当期营业成本－当期折旧）－当期所得税支出 ＝（当期营业收入－当期营业成本－当期所得税支