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论我国股改权证的投资风险及控制手段刘元弘２００６年４月摘要权证产品打开了金融衍生品创新的大门，也是目前证券市场股权分置改革的一个产物。和股票比起来，权证具有其独特的内容和交易规则。它既可以做多，也可以做空。它实行Ｔ＋０制度，它的涨停和跌停板幅度巨大。尤其是权证有一定的存续期间，具有实效性。因此，在它南收益的背后同时蕴藏着无尽的风险。本文者重探讨了权证投资风险的表现形式、特性及其成因。这些风险主要包括权证价格异常变动的风险、标的证券价格剧烈变动的风险、实效性风险、发行人的履约风险和交易制度产生的风险。针对这些风险，本文试图找到一些可以避免风险的行之有效的策略和手段。首先，本文借鉴了渊际风行的Ｂ．ｓ模型用于计算权证的理论参考价值；其次，本文建议投资者应该先熟悉权证的交易制度：然后，本文提出投资者应该遵循的八人原则；进而，本文推介投资组合的避险方法：最后，本文从宏观角度帛发建议管理层采取适当措旖调控风险。巾图分类号：Ｆ８３０ ９２关键词：权证；风险：策略；调控ⅡＡｎ Ｓｔｕｄｙ ｏｕ ｔｈｅ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ Ｒｉｓｋ ａｎｄ ｉｔｓ Ｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇ Ｍｅａｓｕｒｅｓ ｏｆＷａｒｒａｎｔ ｉｎＣｈｉｎｅｓｅ ＳｔｏｅｋＭａｒｋｅｔＬｉｕ ＹｕａｎｈｏｎｇＡｐｒｉｌ ２００６ＡｂｓｔｒａｃｔＷａｒｒａｎｔｏｐｅｎｓ ｔｈｅ ｄｏｏｒ ｆｏｒ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅ ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ ａｎｄ ｉｓ ａｌｓｏ ａ ｐｒｏｄｕｅｔ ｏｆｃｕｒｒｅｎｔ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｒｅｆｏｒｍＣｏｍｐａｒｅｄｗｉｔｈ ｔｈｅ ｓｈａｒｅｓ．ｗａｒｒａｎｔ ｈａｓ ｔｈｅ ｕｎｉｑｕｅｃｏｎｔｅｎｔｓ ａｎｄ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ ｒｕｌｅｓ．／ｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｏｆ ｗａｒｒａｎｔ ｃｏｕｌｄ ｂｅ ｌｕｃｍｔｉｖｅ ｉｎ ｂｏｔｈ ｂｕｌｉｍａｒｋｅｔ ａｎｄ ｂｅａｒ ｍａｒｋｅｔ Ｉｔ ａｄｏｐｔｓ Ｔ＋Ｏ ｓｙｓｔｅｍｓ ａｎｄ ｉｔｓ ｓｔｏｐ ｌｉｍｉｔｓ ｆｏｒ ｐｒｉｃｅ ｇｏｉｎｇ—ｕｐｏｒｐｒｉｃｅ ｆａｌｌｉｎｇ－ｄｏｗｎａｒｅ ｓｏｇｒｅａｔ Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ ｉｔ ｉｓ ｈｉｇｈｌｙ ｐｒｏｆｉｔａｂｌｅ ａｎｄ ａｌｓｏ ａｂｓｏｌｕｔｅｌｙｎｓｋｖ ａｔ ｔｈｅ ｓａｍｅ ｔｉｍｅ．Ｔｈｉｓ ｓｔｕｄｙ ｅｘｐｌｏｒｅｓ ｔｈｅ ｆｏｒｍｓ．ｆｅａｔｕｉｅｓ ａｎｄ ｃａｕｓｅｓ ｏｆ ｔｈｅｗａｒｒａｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ．Ｔｈｅｓｅ ｒｉｓｋｓ ｉｎｃｌｕｄｅ ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｏｆｕｎｅｘｐｅｃｔｅｄｐｒｉｃｅ ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ ｏｆｗａｒｒａｎｔ，ｔｈｅｒｉｓｋ ｏｆ ｅｎｏｒｍｏｕｓ ｐｒｉｃｅ ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ ｏｆ ｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇ ｓｔｏｃｋ，ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｏｆ ｔｉｍｅＩｉｍｉｔ ｏｆ ｗａｒｒａｎｔｅｘｉｓｔｅｎｃｅ，ｔｈｅｒｉｓｋ ｆｒｏｍ ｗａｒｒａｎｔ１ｓｓｕｅｒｕｎａｂｌｅ ｔｏ ｃａｒｒｙｉｎｇ ｏｕｔ ｔｈｅｃｏｎｔｒａｃｔａｎｄｔｈｅｒｉｓｋｃａｕｓｅｄｂｙｔｈｅｕｎｉｑｕｅｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｒｕｌｅｓ．Ｇｉｖｅｎｔｈｅａｂｏｖｅ－ｍｅｒｉｔｉｏｎｅｄ ｒｉｓｋｓ，ｔｈｉｓ ｓｔｕｄｙ ｔｒｉｅｓ ｔｏ ｆｉｇｕｒｅ ｏｕｔ ｔｈｅ ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ ｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ ａｎｄａｐｐｒｏａｃｈｅｓ ｔｏ ａｖｏｉｄ ｔｈｅｍ．Ｆｉｒｓｔ ｏｆ ａｌｌ，ｔｈｉｓ ｓｔｕｄｙ ｂｏｒｒｏｗｓ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｌｙ ｐｏｐｕｌａｒＢ．Ｓ ｍｏｄｅｌ ｔｏ ｃａｌｃｕｌａｔｅ ｔｈｅ ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｗａｒｒａｎｔ；ｓｅｃｏｎｄｌ％ｉｔ ｓｕｇｇｅｓｔｓｔｈａｔｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｓｈｏｕｌｄ ｂｅ ｆａｍｉｌｉａｒ ｗｊｔｈ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ ｒｕｌｅ ａｔ ｆｉｒｓｔ；ｔｈｉｒｄｌｙ，ｉｔ ｐｒｏｐｏｓｅｓ ｅｉｇｈｔｐｒｉｎｃｔｐｉｅｓｔｈａｔ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｓｈｏｕｌｄａｂｉｄｅ ｂｙ；ｆｏｕｒｔｈｌｙ，ｉｔ ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓ ａｎｄ ｐｒｏｍｏｔｅｓｐｏｒｔｆｏｌｉｏ ｔｏ ａｖｏｉｄ ｔｈｅ ｒｉｓｋ；ｆｉｎａｌｌｙ，ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｍａｃｒｏ ｐｏｉｎｔ ｏｆ ｖｉｅｗ ｉｔ ｓｕｇｇｅｓｔｓ ｔｈａｔ ｔｈｅｒｅｇｕｌａｔｏｒｙ ｃｏｕｎｃｉｌ ｍｉｇｈｔａｓｗｅｌｌ ａｄｏｐｔ ｐｒｏｐｅｒ ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ ｒｅｇｕｌａｔｅ ｔｈｅ ｒｉｓｋＪＥＬ Ｃｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ：Ｇ１３；Ｇ１ ５Ｋｅｙ Ｗｏｒｄｓ：ｗａｒｒａｎｔ；ｒｉｓｋ；ｓｔｒａｔｅｇｙ；ｃｏｎｔｒｏｌＩｌｉ致谢感谢史燕平老师的精心指导。本文的思路和结构，得益于史燕、ｒ