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论如何给阿里巴巴估值金融一班 20141810191 马丹最近，关于阿里巴巴在美国资本市场上市的相关问题已经被社会各界所关注，截止今天（9月15日）中午，阿里巴巴的最后一场全球路演也在香港丽思卡尔顿酒店拉上了帷幕。而在美国时间9月19日，按照原定计划，阿里巴巴将在纽约证券交易所正式挂牌上市。为各界所争论的阿里巴巴的估值问题，也将随之见分晓。本文将围绕“如何给阿里巴巴估值”这一热点问题，进行系统地阐释和讨论。本文主要分为以下部分：一、对阿里巴巴集团的整体情况的简介及财务状况的浅析，交代阿里巴巴上市时所处的内外部环境；二、对阿里巴巴估值的几种简单方法的介绍；三、最后对阿里巴巴估值问题进行小结。 一、阿里巴巴集团的简介及财务状况浅析阿里巴巴集团成立于1999年，是一家集电子商务、网上支付、B2B网上交易市场及云计算业务为一体的互联网企业，其创始人为马云，现任CEO为陆兆禧，阿里巴巴旗下的子的子公司有阿里巴巴国际交易市场、1688、全球速卖通、淘宝网、天猫、聚划算、一淘、阿里云计算以及支付宝，阿里巴巴目前的员工数有20400人。以下是根据公司年报整理的阿里巴巴近两年的主要财务数据。表一 阿里巴巴近两年主要财务数据(单位million)今年去年收991736息税前收益4246.3294341777.024793利息支出245.7494682259.8347107净资产账面价603306负债账面价值100124642.975207现金和交叉持股644628非盈利性资产5087400.9917355少数股东权益00根据以上，我们可以看出阿里巴巴今年较去年收入以25%的百分比增长，增长速度很快，同时计算出其体现其本年偿债能力的几个指标：资产负债率为0.5472，利息保障倍数为17.2791，现金流量利息保障倍数为37.9655；本年盈利能力的几个指标：销售净利率为0.4582，总资产净利率为0.2321。根据以上计算出的财务指标，并且与同行业其他企业进行比较，可以看出阿里巴巴集团运营良好，且业绩突出，在净利润和营业额上均领先国内其他互联网企业如京东或亚马逊一大截。阿里巴巴自1999年创立以来，发展迅速，下面的图一能简明地反映出阿里巴巴自创办以来用户数量的增加趋势，图二能反映出阿里巴巴面临的中国互联网市场的扩张。以上高收入的增长，稳定的利润，相对较低的再投资，创造了该公司1456亿的市值，每股接近61美元的价值。奠定了基础。图一 阿里巴巴总用户数量的走势图图二 阿里巴巴上市时国内互联网市场的外在环境二、阿里巴巴估值方法使用现金流量折现模型（DCF）估值根据第一部分中展示的部分阿里巴巴财报信息，可以应用现金流量折现模型对企业估值。现金流折现模型的公式可以表述如下：P0= (E0CF1)/(1 + r) + (E0CF2)/(1 + r)2+ ... (延续到无限期)其中P0代表某一企业、资产或工程的现值（当前价值），E0CFn代表当前预测的未来第n期产生的自由现金流，r代表自由现金流的折现率，即资本成本。这一模型的涵义是：一项投资或一个企业的当前价值，等于其未来所产生的现金流的现值之和。具体在对该公司的分析中，计算过程如下：用今年和去年的收入数据,计算出了收益增长率,并且假定在未来五年的年收益增长率都与此增长率相同。而自第六年开始，对此年增长率进行调整。具体计算办法如下，计算结果显示在下表表格中第一行。计算十年后每年的收入，根据本年收入及（一）中计算出的收入增长率，结果在下表表格中第二行。根据息税前利润率，计算息税前收入，即第四行。根据息税前收入和税率，计算税后收入，计算结果在第五行列式。税后收入减去投资即为十年后每年的公司自由现金流。再将每年的自由现金流使用贴现因子贴现加总，即为阿里巴巴集团的价值。最终计算阿里巴巴集团总价值为$ 161,043.25，由于总股数为 2,440.91股，则每股价值为$ 65.98。表二 现金流量折现模型（DCF）估值计算过程　Base year12345678910Terminal year收入增长率　0.250.250.250.250.250.204820.159640.114460.069280.02410.0241收入92681158514481181022262728283.6934076.839516.844039.8647090.948225076息税前利润率0.50730.496570.48580.47510.464380.4536480.442920.432190.4214590.410730.40.4息税前收入4701.615752.717035.58600.210507.412830.8315093.217078