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【特别关注】 央行定向工行续发500亿元央票 而非收紧政策 【开利综合观察】上周四晚间一条“央妈”变脸的传言在市场上疯传，传言称中国央行向工商银行和国开行定向发放了1000亿元央票，一改近期来宽松不断的趋势。随后引述权威消息人士确认称，中国央行近期对工商银行 到期的500亿元人民币央行票据进行了续做，而传言中提及的国家开发银行 并不在定向之列。 该笔定向发给工行的央票，资金锁定期已近10年，央行继续冻结此笔资金，更多是从金融体系的货币总量调控考虑，并非市场传言的“与6月新增贷款过多，特别是工行放贷过多有关”。“工行只是续做，没有国开行。”上述权威人士表示。 该人士指出，这只是一项简单的货币总量调控操作行为，没有什么特别的政策意义，不要过度解读。中金公司发给客户的通告也指出，央行此次发行的定向央票是重组类央票的到期续作，并非货币政策转向，更非对信贷规模过大的惩罚，市场对此存在误读。 早些时候，一位星展银行分析师和工行内部人士联系后表示：早间传闻工行和国开/进出口行被针对性发了共1000亿元央票，作为对银行放贷规模过大的一种惩罚。我们之后与工行进行了联系，工行也否认了这则消息。至此，该传言风波逐渐平息。 由于利率比较低，定向央票被认为是对银行放贷规模过大的一种惩罚。央行发行的这种定向票据，期限较短，能够锁定银行的一部分基础货币。 此前数据显示，6月份，工、农、中、建四大行单月信贷增长2898亿元，据此数据测算，银行业6月单月信贷总规模可能破万亿元。但四大行中，从6月单月和整个上半年来看，建行信贷扩张较为显著，并非此次收到央票的工行。 民生证券认为，传言称央行发放定向央票，这并非货币收紧信号，央行一方面通过央票定向回收给宽松预期降温，另一方面再通过定向宽松方式支持特定领域，稳增长、调结构，这正是“总量稳定、结构优化”的货币政策新常态。 央行的反击：金融风险是高 但加息没门 【开利综合观察】各国央行搬起石头砸了自己的脚。由各国央行持有的国际清算银行发出警告称，各国央行在加息应对资产泡沫上“过慢过迟”。美联储和欧洲央行回绝了国际清算银行的警告。 在国际清算银行公布警告三天后，美联储主席耶伦表示，货币政策作为一项政策工具，在维护金融稳定上，面临重大限制。所谓的宏观审慎政策应该担任“主角”。欧洲央行行长德拉吉在第二天提出了他所谓的“底线”。他说， 维护金融稳定风险的第一道防线应该是宏观审慎政策，我不认为人们现在会同意提高利率。 除此之外，英格兰银行副行长Jon Cunliffe表示，采用紧缩的货币政策来遏制资产价格可能会损害经济。因此，紧缩货币政策应被视为维护稳定的最后一条防线。 英国央行已经寻求采取措施给英国房地产降温，限制高风险按揭贷款并防止消费者信贷不可持续的增长。瑞典央行超预期的降息50个基点，以防止通缩，并提出“其他政策领域”将管理上升的家庭债务和房地产市场。 美国银行策略师在给客户的报告中表示，美联储、欧洲央行和瑞典央行正在向人们传达一个信息，宏观审慎政策将会被用以应对金融稳定风险。而货币政策将仍然保持宽松，直至经济实质复苏，通胀达到目标。我们认为经济数据，而非资产价格将是货币政策的决定因素。 国际清算银行由各国央行出资，作为央行的对立面存在。这已经不是国际清算银行第一次批评央行了。2003年，国际清算银行经济学家Claudio Borio和William R. White警告央行或需加息以应对资产价格泡沫。当时的警告也遭到了否决。 “精确制导”：欧洲央行利用TLTRO引导信贷流入实体经济 【开利综合观察】为了摆脱通缩威胁，欧洲央行在6月的利率决议后发布了一揽子的“火箭炮”，其中最引人注目其受争议的一项措施就是定向长期再融资计划，即TLTRO。 本周四，欧洲央行行长德拉吉公布了这项操作的具体细节。他提到，如果银行达到设定的目标（或基准），将可从央行借入达1万亿欧元的资金。 长期再融资计划（LTRO）本是欧洲央行的传统工具，欧洲央行在2011年底宣布推出两个LTRO，期限为36个月，但欧洲银行业却将资金用于购买国债。这一次，欧洲央行启动TLTRO的目的是引导资金流向实体经济，尤其是饱受贷款难困扰的欧元区外围国家中小企业。与三年前推出的LTRO相比，此次行动除了时间更长，还在于定向（Targeted）一词。 于是欧洲央行修订了LTRO，时间延长到4年。其中规定，银行如果没有达到预定的借款基准，他们就必须在两年后偿还资金。 欧洲央行相信，银行不会将这部分资金用于购买更多的国债，因为他们可能已经使用其他来源的资金购买了国债，例如2016年到期的固定利率完全配额。 按照计划，银行在今年9月和12