二、中国股市投资者主体特征-中国赏金写手.docVIP

投资者心理对股市的影响 目 录 一、导论 2 1.2 研究现状 3 1.3 研究意义 5 二、中国股市投资者主体特征 6 2.2 我国投资者投资行为分析 7 2.4 我国投资者投资结果及其反馈与调整 9 三、中国股市投资者心理特征及其在证券市场上的表现 9 3.1 过度自信 10 3.2 处置效应 11 3.3 羊群行为 12 3.4反应过度与反应不足 13 四、我国证券市场投资者投资行为矫正措施 15 4.1投资的准备阶段 15 4.2资产组合管理阶段 16 4.3业绩评估及投资者休整 18 结束语 19 参考文献 20 一、导论 1.1 研究背景 改革开放30年来，我国市场经济发展迅速，在经济建设取得了世界瞩目的成就，证劵市场也发展十分迅猛，我国证劵市场经历了四个发展阶段即初创试点阶段（1981年-1990年）、逐步完善阶段（1990年-1999年）、高速发展阶段（1999 年-2001年）、规范调整阶段（2001年至今），从证券市场的建立之初到逐步完善发展的今天，我国证券市场基本具备了筹资和价格决定的功能，同时对资源的优化配置作用也非常明显，其融资和筹资以及规避风险的作用也在日益加强，让广大投资者在实战中领略了股市的魅力并提高了自身的专业理财知识，为企业的发展提供了便利条件，是我国经济发展必不可少的因素。 但是我国股市总体上来说，并不是十分稳定，经济的高速增长并没有带来股市的平稳上升，我国股市与经济的发展的反差让世界为之震惊，股市的不稳定对社会经济的发展会产生极其不利的影响，之所以产生股市的大起大落主要原因在于我国是发展中国家，同发达资本主要国家相比，资本市场还不是十分成熟，投资者素质还有待提高，投资者缺乏理性和投资经验，对股市认知还不十分深入，股市成为了风险资本投机的场所，与发达资本主要国家证劵市场相比，我国机构投资者所占比重还较低，股市主要力量还是个人投资者。并且个人投资者与机构投资者相比，主要表现出投资缺乏理性，对资本市场的规律认识不够深刻，这在一定程度上也加剧了我国股市的不稳定。 传统理论认为投资者获取效用的唯一来源是消费，投资者在消费选择和风险资产之间分配财富并使其最大化，风险资产对数回报率标准差应当等于对数红利增长率的标准差。但是，实际运行中并非如此，股票收益的变动很可能远高于 P/D 比的变动。这表明，股票价格无法根据消费的资产定价模型去解释。行为金融理论认为，尽管经济运行或资产价格的变化反应了一般经济状况的改变，但个人对经济情况有不同的认知，加上个人主观价值判断，投资者的投资行为会与经济环境产生复杂的互动关系。以股票价格为例，股价的变动可能来自于上市公司本身价值的改变，也可能反映投资者个人对其评价的改变。 投资者并非完全理性而是具有损失厌恶的心理偏好，他们更关心财富的增减变化而不是最终财富的绝对值，并且损失厌恶程度取决于前期投资的表现。 因此，研究股市影响异常波动因素有必要考虑投资者心理偏好。 为此，国内许多学者从不同的侧面分析了我国股票市场上投资者心理与行为对股价的影响，这为研究投资者情绪与我国股票市场的相互关系提供了的客观依据。 有效市场假说和套利机制对解释金融市场中存在的异象中遇到的严峻的考验以及行为金融学的发展为此提供了合理的理论基础。有效市场假说理论从一个角度说明了投资行为都是理性的，从理性出发做出投资决策行为，即使是非理性心理产生的行为因市场的有效性而抵消。由非理性行为所导致的市场估值的扭曲最终也会由于市场的作用回到其合理价值范围内。然而，现实资本市场的基本情况对这一假说提出了严峻的挑战，众多投资者非理性行为导致的股市波动很大。 1.2 研究现状 作为一个新兴的研究领域，行为金融至今也没有一个公认的严格定义，许多学者对此有着自己的看法。但是大体来说，行为金融主要涉及金融学和心理学两大学科，并把这两大学科结合起来研究投资者的投资行为和金融市场。从这个角度来看的话，19世纪Gustave的《群体》(The Crowd)和Mackey的《极端的公众错觉和群体疯狂》阐述了投资者心理偏差与价值投资策略研究查的研究方法，对上海的一些股票投资者进行了投资者行为特点和个性心理差异方面的研究。李心丹等(2001)在其主持的上证联合研究计划第三期课题报告中通过“投资者行为的心理实验”、“投资者交易账户数据的实证检验”和“投资行为问卷调查对中国证券市场投资者行为进行了系统性的研究。 宋军、吴冲锋(2001，2003)和施东辉(2001)对我国股票市场的羊群行为进行了研究。戴国强、钟蓉萨(1999)以及张思奇等(2000)对我国的‘旧历效应”进行了实证研究。刘建军、李辉(2002)在对我国股市有效性的统计检验过程中，分别研究了我国股市的周末效应和年关效应，结