金融资产价格解析.pptVIP

思路： 构建评价指标体系——指标选取——数据搜集及计算——计算结果评价——对策建议 * 是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上无息证券的到期收益率。 * 组员：王莹，王冉，邱文娟，庞欢，李非非，石君潮 对我国金融深化的研究很多， 一般是利用传统金融深化理论研究金融相对比率，货币化比率等指标以及这些指标与储蓄投资、GDP 之间的关系。 现在的研究普遍认为我国金融深化程度较高，即货币化比率、金融相关比率等指标已经与发达国家差不多。 但同时有人认为我国金融深化对经济增长没有发挥积极作用，甚至是发挥了反面的消极作用。 曾康霖、刘楹（2004）按 M2/GDP 即货币化比率，得出的结果是我国的这一比率已经与同期发达国家相差不多。M2/GDP“这一比率迅速增长直观的反映了金融深化的过程” （李东明、赵静君，1998） 。 一些学者认为 M2/GDP 不能涵盖金融对经济的全部关系， “传统金融发展指标M2/GDP 与经济增长呈现负相关关系，金融深化程度每提高一个百分点，经济增长速度反而下降 0.09％， 金融深化并没有像经济学家预期的那样强劲地拉动中国的经济增长，金融深化和中国的经济增长基本毫无关系” 。 也有人认为我国金融深化与传统金融深化理论一致，与经济增长同步，是传统金融深化理论的实证。 衡量金融深化主要分以下三类指标： ① 金融存量指标，即一国在某一时点的金融发展状况的指标体系。 1）真实货币余额M／P的增长率，其真实的反映了收入增加和经济货币化所产生的交易动机和投机动机的货币需求。其中， M可以是M0、 M1或M2， P为物价指数。 2）金融相关率FIR (Financial Interrelations Ratio)， FIR（一国全部金融资产价值占其GNP(或GDP)的比值）反映了金融资产的比例，主要衡量一国金融深化和金融改革的程度。 3)货币化M2／GDP。 ② 金融流量指标，即一国在一个时段内的金融发展状况的指标体系。 1)财政投入占投资总额的比重。 2)银行储蓄占居民总储蓄的比重。 3) 企业来自银行的贷款占企业融资的比例。理论上讲，随着金融深化程度的加深，这三个流量指标的比例应该渐趋缩小。 ③ 金融资产价格指标，即体现金融市场的各种价格水平的指标体系。 1)实际利率水平Ra。 2)利率的期限结构Rs。有学者认为价格指标体系同样可以反映金融深化的程度。 1. 名义利率和实际利率的确定及差异 2. 国内外的利率差异 3. 名义汇率和实际汇率的确定及差异 4. 利率的期限结构 金融资产价格相关概念 名义利率—— 所谓名义利率，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5元，这个利率就是名义利率。 名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币的购买力有关。如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响。 实际利率—— 实际利率是根据预期物价水平的变动（通货膨胀）做出调整的，在物价水平不变，货币购买力水平不变下的利率，它能够更准确的反应真实的借贷成本。 一.名义利率和实际利率的确定及差异 名义利率与实际利率存在以下关系： 1、当计息周期为一年时，名义利率和实际利率相等，计息周期短于一年时，实际利率大于名义利率。 2、名义利率不能是完全反映资金时间价值，实际利率才真实地反映了资金的时间价值。 3、名义利率越大，周期越短，实际利率与名义利率的差值就越大。 4、费雪方程式 费雪方程式表明名义利率i等于实际利率r加上预期通货膨胀率，也即 实际利率=名义利率—预期通货膨胀率 例如，如果银行一年期存款利率为2%，而同期通胀率为3%，则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此，扣除通胀成分后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例，实际利率为2% － 3% =－1%，也就是说，存在银行里是亏钱的。在中国经济快速增长及通胀压力难以消化的长期格局下，很容易出现实际利率为负的情况，即便央行不断加息，也难以消除。所以，名义利率可能越来越高，但理性的人士仍不会将主要资产以现金方式在银行储蓄，只有实际利率也为正时，资金才会从消费和投资逐步回流到储蓄。 二. 国内外的利率差异 中国利率现状： 1996年6月1日,中国首先放开了银行间同业拆借市场利率 1997年6月，放开银行间债券市场的债券回购和现券交易利率 1998年，