第三章外汇与汇率制度.pptVIP

2.非抵补利率平价(Uncovered Interest Parity，UIP) 非抵补套利：套利者对未来的投资收益不进行保值. 在非抵补套利中应将抵补套利中的远期汇率换成预期的未来即期汇率Se。即： 第三节 汇率决定的资产市场分析：利率平价理论 整理可得： 上式即为非抵补利率平价公式。 第三节 汇率决定的资产市场分析：利率平价理论 非抵补利率平价的经济含义： 预期的即期汇率变化率等于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期外币即期汇率将上升，而本币即期汇率将下跌。 二、评价 利率平价理论从资本流动角度分析了远期汇率的决定,反映了国际资本流动日益频繁的现实,具有重要的现实意义。 但该理论也存在一定的缺陷，主要表现为： 假设资本能够完全自由流动，不符合现实。 没有考虑交易成本，如手续费。 只分析了利率对汇率的影响，忽视了其他因素的影响。 第三节 汇率决定的资产市场分析：利率平价理论 第四章 汇率理论 IF ?江西财经大学金融学院 精品课程网： 第四章 汇 率 理 论 第一节 汇率的决定与变动 第二节 汇率决定的商品市场分析： 购买力平价理论 第三节 汇率决定的资产市场分析： 利率平价理论 一、汇率的决定及影响汇率变动的因素 （一）金本位制度下汇率的决定与变动 1.金本位制度下汇率的决定 在金本位制下,两种货币间的汇率可称为金平价,即两种货币所含有或所代表的金量之比。 金币本位制下的金平价又称为“铸币平价” 金块本位制和金汇兑本位制下的金平价又称为“法定平价”。 第一节 汇率的决定与变动 2.金本位制度下汇率的变动 在金币本位制下，外汇市场上的实际汇率，受供求因素的影响，围绕铸币平价上下波动,但波幅限制在黄金输送点内。 在金块本位制和金汇兑本位制下，实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但其波幅已不再受制于黄金输送点（因为已不允许黄金自由输出入）。 第一节 汇率的决定与变动（续） （二）纸币本位制度下汇率的决定 当代纸币本位制度下（1976年后），决定汇率的基础不再是金平价。 汇率的决定基础是纸币所代表的价值量。而纸币所代表的价值量的具体表现就是在既定的世界市场价格水平上购买商品的能力，即纸币购买力,亦即物价水平的倒数。 第一节 汇率的决定与变动（续） (三)纸币本位制度下影响汇率变动的因素 1.国际收支—影响汇率变动的最直接因素 国际收支差额直接影响外汇市场的供求 2.相对通货膨胀率（或通货膨胀率差异） 通货膨胀意味着货币对内贬值。在其他条件不变的情况下，货币对内贬值将引起对外贬值。 注意： 应看相对通货膨胀率,而不是绝对通货膨胀率。 相对通货膨胀率对汇率的作用一般有半年以上的滞后期，所以通胀率差异是影响汇率走势的长期性因素。 第一节 汇率的决定与变动（续） 第一节 汇率的决定与变动（续） 3.相对利率（或利率差异） 各国货币之间的利率差异是影响汇率变动的又一重要因素。 本国利率相对上升→资本流入增加→对本币需求增加→本币汇率↑ 利率变动对汇率的影响主要是基于对短期资本的影响，故其主要是影响汇率变动的短期性因素。 4.相对经济增长率(或经济增长率差异) 从短期来看 从长期来看 一般而言，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但就长期而言，将导致本币汇率上升。 第一节 汇率的决定与变动（续） 5.国际储备 一国国际储备↑→外汇市场对该国货币信心↑→资本流入↑→该国货币汇率↑ 反之亦反。 第一节 汇率的决定与变动（续） 第一节 汇率的决定与变动（续） 6.预期因素 预期能够自我实现。 当市场预期某种货币汇率将会下跌时，人们便会大量抛售该种货币，从而引起该种货币的市场汇率实际下跌；反之，则会引起该货币汇率实际上升。 7.中央银行干预 为避免汇率大幅度波动对本国经济造成不利影响，货币当局往往需要对外汇市场进行干预，即通过参与外汇市场的买卖来影响外汇市场的供求关系，进而影响汇率的变动。如： 本币贬值→货币当局抛外汇买本币→本币汇率↑ 本币升值→货币当局抛本币买外汇→本币汇率↓ 第一节 汇率的决定与变动(续) 二、汇率变动对经济的影响 汇率是联系国内外商品市场和金融市场的纽带。汇率变动受制于一系列经济因素，反过来，其变动又会对经济运行产生多方面影响。体现在: 对本国经济的影响 对世界经济的影响 以下以本币对外贬值为例进行分析： 第一节 汇率的决定与变动（续） (一)汇率变化对一国经济发展的影响 1.汇率变化对一国对外经济的影响 (1)对贸易收支的影响 本币贬值有利于一国扩大出口、抑制进口，因为本币贬值,会使本国出口品的外币价格相对降低,而进口品的本币价格相对上升，故可刺激国外对本国产品的需求，而