(财务管理第四章.pptVIP

第四章、资金成本与财务杠杆 本章要点： 1、资金成本的性质、构成与计算 2、加权资金成本与边际资金成本 3、财务杠杆原理与财务杠杆作用 第一节、资金成本性质与构成 一、资金成本的概念与性质 1、概念：资金成本是资金使用者因取得资金使 用权而付给所有者及中介人的代价。 2、性质：是支出，但不属于耗费性支出 二、资金成本构成：筹资费用与使用费用 1、筹资费用为筹资过程中发生的费用（手续费、 发行费） 2、使用费用为支付给资金所有者的报酬：一是 无风险报酬；二是风险报酬 第一节、资金成本性质与构成 三、资金成本的计算 一般用相对数表示： 第二节、各主要资金成本计算 一、负债资金成本率 特点：可享受所得税优惠，企业实际利息小于名义利息。 实际负担的使用费=名义利息×（1－税率） 即： D=I×（1－T） 一、负债资金成本率 1．KL（借款资金成本） 利息进入财务费用要抵税 …T为税率（所得税） ……若无筹资费率f 2．（债券筹资成本） ……肯定有筹集费f 若平价发行：I=QB·i 若溢价/折价则不能用QB·i表示 一、负债资金成本率 例：某公司发行票面利率为12%，期限25年的公司债券1000万元，发行费用为3%，税率为33%，则债券资金成本率为： 二、权益资金成本计算 2、普通股资金成本率 特点：股利取决于公司收益，成本率较难确定 （1）预计未来股利不变：则视同优先股，计算公式与优先股资金成本率相同。 二、权益资金成本计算 （2）预计未来股利在现有水平上按一固定增长率（g）增长，且g小于普通股成本率：则有： 二、权益资金成本计算 3、留存收益资金成本率 留存收益包括盈余公积金和未分配利润，与普通股无异，但无发行费用。 公式： 第三节加权资金成本与边际资金成本 例：某公司资产1000万元，其中债券300万元，资金成本为6%，优先股100万元，资金成本为12%，普通股400万元，资金成本为15.5%，留存收益200万元，资金成本为15%，则加权资金成本为： 第三节加权资金成本与边际资金成本 从以上公式可以看出，计算加权平均资本成本除了要计算个别资本成本外，还需确定各种筹资方式筹集的资本占全部资本的比重，即权数。具体确定方法有三种： 账面价值法 此法依据公司的账面价值来确定权数。其账 面数据来自于账簿和资产负债表。 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本 市场价值法 这种方法以债券、股票的现行市场价值为依据来确定权数。其计算数据来自于证券市场中债券和股票的交易价格。 目标价值法 这种方法是以债券、股票的预计目标市场价值为权数，来计算加权平均资本成本。其数据是由有关财务人员根据公司未来筹资的要求和公司债券、股票在证券市场上的变动趋势预测得出的。 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本 二、边际资本成本 边际资本成本是指公司每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。当公司筹资规模扩大和筹资条件发生变化时，公司应计算边际资本成本以便进行追加筹资决策。边际资本成本也要按加权平均法计算。它取决于两个因素：一是追加资本的结构；一是追加资本的个别成本水平。 边际资本成本的计算可分为以下几种情况，举例说明如下： 例4—1]：某公司现有资本结构和资本成本如表4—1所示： 表4—1 资本结构和资本成本表 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本 该公司当前的加权平均资本成本计算如下： 加权平均资本成本=10%×5%+30%×6%+40%×10%+20%×8%=7.9% 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本 1、追加筹资时资本结构和个别资本成本保持不变 如果公司追加筹资时的资本结构与原资本结构保持一致，且追加筹资的个别资本成本也不发生变化，则边际资本成本与公司原来的加权平均