2005年7月21日，人民银行发布公告，宣布将实行以市场供求为基础.docVIP

人民币汇率形成机制改革 刘金丽 200409012 [摘要] 2005 年7月21日，中国人民银行发布了关于完善人民币汇率形成机制改革的公告。公告称，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这是自 1994年人民币汇率并轨以来汇率机制的又一次重大改革，引起了国内外各方的广泛关注和市场反应。那么旧的人民币汇率形成机制有何缺陷，与之相比新的汇率制度又有何特点，以及下一步如何完善我国的汇率制度改革，这些都是本文所要讨论的重点内容。 [关键词] 人民币 汇率形成机制 人民币汇率形成机制改革的原因 从1994年1月1日起，我国对外汇管理制度进行了重大改革，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。尽管这一人民币汇率制度对促进我国经济发展发挥了重要的作用,但是其中存在着如下弊端： 汇率形成的市场化程度低 汇率作为外汇市场上的价格，其形成的基础就是外汇市场上对货币的需求和供给。我国人民币汇率形成机制的市场基础是强制结售汇制。外汇供给方面，出口企业所得外汇必须卖给外汇指定银行，实现“结汇” ，外汇管理部门对各个外汇指定银行所持有的外汇头寸实行上额管理,超过上额的外汇出售给其他没有达到上额的外汇指定银行或央行。而央行必须在银行间外汇市场买进外汇,同时为了把市场汇率调控在目标范围内,央行经常入市交易。央行参与银行间外汇市场交易所形成的外汇增量,就是国家外汇储备的增加。目前,我国外汇储备累计已超过7000亿美元,仅次于日本,居世界第二位。如图1所示，人民币汇率形成机制由企业结售汇、外汇指定银行持汇上额管理和央行外汇市场干预的三位一体框架决定： 外汇需求方面，经常项目的外汇需求受到抑制。虽然我国于1997年12月1日接受了IMF第八条款，实现了人民币经常项目可兑换，但这并不意味着境内企业和个人可以随意购买外汇，我国目前仍按国际惯例对经常项目外汇收支进行真实性审核。对于企业，进口企业用汇可向外汇指定银行购买,称为售汇，企业的外汇需求受到限制；对于居民，由于人民币目前还不是可以自由兑换的货币，居民个人正常用汇需求在很大程度上也受到了抑制，如居民境外旅游、出国留学等正常用汇需求都需要提供材料进行真实性审核并且还规定了用汇额度的限制。资本项目的外汇需求也受到抑制。目前我国还没有实现资本项目可兑换，也就是说，资本流出、流入的汇兑都受到管制。 可见，在旧有的人民币汇率形成机制下，外汇供求受到严格的控制，结售汇和外汇指定银行的外汇上额管理控制了企业和银行的外汇供求，造成外汇供给充分，外汇需求受到严格限制，企业、银行、政府机构和个人等的外汇需求没有得到满足。在这种市场状况下形成的交易价格不是市场出清的外汇价格,只是有限的交易主体在有限需求下的外汇交易价格,或称为市场局部均衡价格，即由此形成的人民币汇率只是局部外汇交易汇率，不是真正意义上的市场价格。如图2所示，尽管我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，但从人民币名义汇率的走势和中央银行对外汇市场的干预行为看,在实际运行中已演变为一种事实上的盯住美元的固定汇率制度： 2．影响了货币政策的独立性 在开放的市场经济体制下,中央银行投放基础货币主要通过两条渠道:一是中央银行对金融机构的贷款,又称为国内信贷;二是中央银行在外汇市场的公开市场操作。通过国内信贷投放基础货币一般基于国内经济状况而定,具有主动性和可控性,而通过外汇市场公开市场操作，则往往是为了维持汇率的稳定，具有被动性和随意性。通过外汇市场公开市场操作投放基础货币的比例越大,，说明货币政策的独立性越低，往往不利于一国货币政策的有效实施。表1反映了我国基础货币的投放结构： 从表中可知,外汇占款已成为我国基本货币投放的主要来源，外汇占款比基 础货币从1993年的10.89%上升为2004年的78.05%，而且外汇占款增加比基础货币增加得快。除了1999年、2000年以外，年平均超过70%，而且这种趋势还有增强的迹象。由此可见，我国货币政策独立性正受到前所未有的挑战，操作难度日益加大。 造成这一结果的原因在于在旧有汇率机制下, 外汇储备的持续快速增加，对人民币造成升值压力，央行为稳定汇率, 必须增加基础货币投放，导致货币供应量增长过快，为了保持货币供应量的稳定和控制通货膨胀率，央行必须收缩信贷，这又会影响国内既定经济政策的实施和经济发展目标的实现。因此，削弱了央行执行货币政策的独立性，只能疲于应付外部均衡，而处理内部平衡却受到限制。从1994年外汇管理体制改革以来，我国的货币政策和汇率政策已经发生了几次冲突。一次是在1994——1996年期间，我国内部