2005年A股投资策略报告.docVIP

浪沙淘金 ——东吴基金下半年投资策略报告 （2007年6月30日） 目 录 目 录 第一篇 上半年市场特点 3 一、市场表现总体概述 3 二、行业表现情况 3 二、上半年个股涨跌特点 4 第二篇 市场运行环境 7 一、股市政策取向 7 二、市场面分析 9 （一）牛市波动特点 9 （二）A股市场业绩与估值 12 （三）资金需求与供给 16 第三篇 投资策略 18 一、主题投资 18 二、行业选择 19 第一篇 上半年市场特点 一、市场表现总体概述 截至6月20日，今年以来上证指数上涨56.28%。其中，一季度上涨19.01%，期间上证指数一度出现14.55%的跌幅（跌幅以日收盘指数计算，下同）。一季度市场虽然呈现出W形态震荡走势，但除金融、饮料等部分权重行业之外，大部分行业都跑赢市场，市场出现普涨格局。二季度上证指数上涨31.32%，4、5月份上证指数表现单边上攻走势。但在5月30日上调印花税率政策影响下，随后几个交易日上证指数出现连续快速急跌走势，累计跌幅达到15.33%。6月5日出现反弹，但在接近前期高点时，又出现裹足不前现象。今年上半年市场，每次调整最大跌幅都在15%左右。 从市场成本来看，今年以来，上证指数累计换手率达到625.62%，平均每月换手一遍。其中，今年5月份，上证指数在4000点左右换手率为123.76%，4000点左右是上半年市场成本的集中区。 下面，我们对今年上半年，特别是2季度市场的具体特点进行归纳与分析。 图表1 2007年以来上证指数走势 注：最大跌幅以日收盘指数点位计算。 数据来源：东吴基金。 二、行业表现情况 在31个东吴行业指数当中，2007年一季度跑赢沪深300的行业数量有25个，占比达到80.65%；二季度，有14个行业继续跑赢沪深300，另有11个行业落后于沪深300。值得一提的是，房地产行业虽然一季度落后于沪深300，但二季度显著跑赢沪深300。通信设备、传播文化、金融、石油、饮料行业连续两个季度都落后于沪深300（见图表2）。 2007年二季度市场改变了一季度普涨格局，跑赢和跑输沪深300的行业数量基本相同，行业表现分化格局再现。因此对于下半年行业投资策略，必须浪沙淘金，只有精心选择好行业，才有可能战胜市场，获取超额收益。 图表2 2007年一、二季度东吴行业指数表现与沪深300指数比较 2007年一季度东吴行业指数表现 2007年二季度东吴行业指数表现 行业数量占比 东吴行业分类 跑赢大盘 跑赢大盘 45.16% 供水供气、煤炭、纺织服装、家电、有色、建筑业、建材、商业零售、医药、计算机硬件、家用品、机械、化工、民航 跑赢大盘 跑输大盘 35.48% 电力、汽车及配件、陆上运输、农业、造纸、酒店旅游、钢铁、食品、软件及服务、元器件、航运业 跑输大盘 跑赢大盘 3.23% 房地产 跑输大盘 跑输大盘 16.13% 饮料、石油、金融、传播文化、通信设备 注：我们以沪深300作为基准，判断东吴行业指数是否跑赢大盘。2007年2季度行业指数表现数据统计截至2007年6月20日，表中行业排序按2007年2季度行业指数收益率表现，从高到低排序。 数据来源：东吴基金。 二、上半年个股涨跌特点 截至6月20日，今年二季度A股市场涨幅最大的前50只股票，平均上涨176%（见图表3）。这些股票特征：今年一季度股价出现大幅上涨，其中3月底这类个股的平均股价为12.90元，系中低价股。从股价上涨驱动力看，主要是二线地产股如美都控股（248.38%），参股券商题材股如大众公用（205.56%），风电设备股如银星能源（270.74%），资产重组题材股如大唐发电（258.08%），产品涨价股如广济药业（251.63%）等因素驱动的。 二季度跌幅最大的股票共性：一季度涨幅远远低于沪深300，3月底平均股价为12.95元，系中低价股。这些股票主要集中在一季度涨幅较小的低价股和部分中小板股，或有重组传言但目前未实现实质重组的概念股。这些股票总体表现出“弱者恒弱”的特征。 图表3 2007年上半年涨幅前后50只股票特点 特点指标 沪深300 涨幅最大50只股票 涨幅最小50只股票 一季度涨幅前后50只股票特点 股票特点 -- 券商借壳概念股，资产注入、整体上市概念股，产品涨价题材股。 主要集中在饮料行业、高价医药股、银行，前期涨幅大的地产股以及中石化。 二季度涨幅前后50只股票特点 上半年平均涨幅 103.70% 390.78% 64.53% 2季度平均涨幅 49.46% 176.76% -6.32% 期初平均价（元） 12.16（A股市场） 12.90 12.95 股票特点 -- 二线地产股；参股券商概