收益率曲线止跌回调，中债综合指数冲高回落.docVIP

收益率曲线稳中有降 中债指数整体上扬 ——2011年3月份债券市场分析报告 3月份，两会的顺利召开明确了积极的财政政策和稳健的货币政策，并且在十二五报告中提出了加快债券市场发展等利好内容。受诸多因素的影响，资金面总体较为宽松，机构配置的热情比较高涨，收益率稳中有降。从曲线形态看，收益率曲线所有期限品种均有所下行，中债指数整体上扬，交易结算量大幅增加。 一、宏观经济水平总体向好 1、2月份同比上涨%，涨幅与一月持平，1-2月CPI累计环比上涨2.2%。进出口规模保持增长，2月份我国贸易顺差亿美元，进出口总值亿美元，增长%。货币增速明显放缓。2月末，广义货币供应量(M2)余额为万亿元,同比增长.73%，比上月末高.3个百分点 2、局势动荡迫使国际经济形势不稳定。近期日本大地震引发的核泄漏，殃及全球资本市场，多种投资商品下跌，利比亚战事的升级导致油气价格站上高位；然而，美国的经济复苏仍未停歇，失业率有所缓解，经济数据有所改善。尽管如此，3月底美元指数仍报收于75.98，较上月小幅减少1.17点，跌幅为1.52%。同时从世界贸易活跃程度来看，3月BDI指数报收于1530点，较上月增加279点，增幅为22.3%，世界经济水平总体向好。 图1 美元指数 图2 BDI指数 图片来源于wind资讯、bloomberg 二、货币市场利率继续下降 从资金面来看，本月资金面总体较为宽松，机构配置的热情比较高涨，货币市场利率继续下降。月末，R07D品种利率下行17.75BP达到2.38%，质押式回购利率R01D品种利率下行57.65BP，达1.81％。 图2 3月主要货币市场利率走势 数据来源： 本月，根据公开披露的数据显示，公开市场操作实现资金的净回笼，其中，央票发行和正回购操作合计约为9840亿元，央票到期、正回购到期和利息支付合计约为 6989.02亿元，本月共实现资金净回笼2850.98亿元。 3月和1年央票发行利率分别提高17.02BP和20.20BP至2.79%和3.20% 。 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表 日期 货币净回笼 央票发行（亿元） 央票兑付(亿元) 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 利息支付(亿元) 2011年1月 60 2053.37 880 3410 32.59 2011年2月 -3535.40 140 3738.17 600 400 137.23 2011年3月 2850.98 3170 6594.42 6670 200 194.60 数据来源： 三、债券市场价格走势 1、债券收益率曲线稳中有降 本月，两会的召开明确了积极的财政政策和稳健的货币政策，并且在十二五报告中提出了加快债券市场发展等利好内容，而月中存款准备金率的上调促使收益率水平有短暂的升高，但因为资金面总体较为宽松，机构配置的热情比较高涨，收益率升高后又有所下降。从曲线形态看，收益率所有期限品种出现下行，短期品种下行幅度较大，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率分别平均下行11.46BP、9.01BP、3.06BP和7.71BP。 表2 银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）曲线较上月涨跌情况 单位：BP 期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA） 0 -58.12 -58.12 -58.12 -58.12 0.17 -17.99 -20.19 —— -16.06 0.25 -0.29 1.69 —— -9.27 0.5 -8.56 -15.89 -9.06 -7.97 0.75 -16.82 -31.29 —— -4.88 1 -12.66 -27.22 1.89 2.94 2 -6.97 -9.13 3.20 3.89 3 -12.46 -1.81 2.00 5.99 4 -6.56 2.30 -7.10 -4.44 5 -7.75 0.16 -6.56 -8.73 6 -12.53 1.70 —— —— 7 -7.69 2.01 10.39 11.88 10 -3.64 1.47 6.84 —— 15 -1.94 6.53 5.49 —— 20 -5.45 2.06 6.76 —— 30 -3.96 1.61 7.