第三章资本成本和资本结构1总汇.ppt

第三章 资本成本和资本结构 一、资本成本及其计算 二、杠杆原理 三、资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本概述 （一）概念 （二）资本成本的作用 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 （三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求 （四）资本成本的表现形式 二、个别资金成本 1、银行借款资本成本的计算（借款利息和手续费） 2、债券资金成本的计算 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为： 3、优先股成本率 4、普通股资本成本 股利增长模型 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则： 5、留存收益资本成本的计算 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法， 不同点在于不考虑筹资费用。 三、综合资金成本的计算 （一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股为3000万元，每股面值1元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后每年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。 四、边际资本成本 （二）边际资金成本计算的步骤 （1）确定公司最优资本结构（已知）。（2）确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本（确定个别资金分界点）。（已知）（3）计算筹资总额分界点。 （4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）　　根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1）100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5%边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10%边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11% 第二节 杠杆原理 （一）基本概念 1.杠杆 财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 总成本习性模型 y=a+bx （y代表总成本，a代表固定成本，b代表单位变动成本，x代表业务量）  3.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献（M）：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润（EBIT）：是指不扣利息和所得税之前的利润。 （3）关系 息税前利润=边际贡献-固定成本 式中：EBIT：息税前利润；S：销售额；V：变动性经营成本；F：固定性经营成本；Q：产销业务量；P：销售单价；VC：单位变动成本；M：边际贡献。 二、经营杠杆效应（一）经营杠杆的含义——是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 杠杆效应 ☆ 杠杆分析框架 经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 （二）经营杠杆（Q→EBIT） 案例 一珠宝首饰加工店，固定成本8万，单位变动成本1万，单价2万，第一年加工10件，第二年加工16件，第三年加工20件。计算经营杠杆。 经营杠杆的计量 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜