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第六章 项目投资决策 主要内容 企业项目投资概述 现金流量与投资决策 投资项目评价标准 长期投资风险投资决策分析 [核心概念] 现金流量（Cash Flow） 回收期（Payback Period） 净现值（Net Present Value） 内含报酬率（Internal Rate of Return） 第一节 企业项目投资概述 一、企业投资的动机与种类 (一)投资的动机 1.提高盈利能力 2.降低经营风险 3.扩大经营规模 4.增强发展能力 （二）企业投资的种类 1.对内投资和对外投资 2.直接投资与间接投资 3.固定资产投资、无形资产投资和 其他资产投资 4.短期投资和长期投资 二、企业项目投资的程序 项目投资决策程序 （一）选择投资机会 （三）投资项目财务评价 第二节 现金流量与投资决策 现金流量与利润 投资项目现金流量的估算 现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 现金流量与利润 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润研究放在次要地位，原因：P131 1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计相等。 2、利润在各年的分布易受人为因素影响，而现金流量的发布不受人为因素影响，可保证评价的客观性。 3、在投资分析中，现金流动状况比盈亏更重要。 二、投资项目现金流量的估算 现金流量预测方法 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量P132 （二）经营现金流量 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： （三）终结现金流量 现金流量预测中应注意的问题 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 （三）通货膨胀的影响 小结：投资项目现金流量的估算 （一）初始阶段现金流量的估算 1.固定资产投资支出 2.垫支营运资金支出 3.其他投资费用支出 4.原有固定资产变价收入 5.增加或抵减所得税支出 （二）经营阶段现金流量的估算 1.收现经营收入 2.付现经营成本 3.所得税支出 现金流量预测案例分析 （一）扩充型投资现金流量分析 4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。 表 现金流量预测 单位：元 （二）替代型投资现金流量分析 表 增量现金流量估计 单位：元 第三节 投资项目评价标准 一、净现值 二、获利指数 三、内部收益率 四、投资回收期 五、会计收益率 六、评价标准的比较与选择 一、净现值 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 净现值的计算方法 净现值法的操作步骤 二、获利指数 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 三、内部收益率 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 内含报酬率法 （三）项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 四、投资回收期 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准 五、会计收益率 （一）会计收益率( ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 六、评价标准的比较与选择 （一） 净现值与内部收益率评价标准比较 2.互斥项目排序矛盾 ◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反