第3章风险价值解析.ppt

第3章 风险价值 本章学习目标 通过本章学习,熟练掌握风险的概念、风险的衡量、风险与报酬的关系以及资本资产定价模型。本章难点是如何理解在资本市场有效性假设条件下，非系统风险可以完全分散，投资者只需要考虑系统风险，并能够利用β值衡量一种证券系统风险的大小以及与之相适应的报酬要求。 第一节 认识风险 一、风险的涵义 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大； 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失； 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性 。 财务管理学所用到的风险倾向于第三种观点。 二、风险的类型 1、系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。 2、非系统性风险，也称公司特有风险、可分散风险，是指发生于某个行业或个别企业的特有事件造成的风险，如： 三、投资者的风险偏好 1、风险厌恶 2、风险中性 3、风险偏好 四、风险价值 风险价值观念的核心是反映了风险和收益之间的关系，反映了投资者因冒风险投资而需要获得的额外补偿。 风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。 风险与收益相对应的原理，否定了传统投资将预期收益最大化作为决策准则的思想。 风险价值的表示法 第二节 认识收益 一、收益的涵义 收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。 收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的是相对数指标，即收益率或报酬率。 收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对数指标，是收益和投资额之比。 二、收益的类型 1、名义收益率 2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率 预期收益率=无风险收益率+风险收益率 对名义收益率的不同理解 1、认为名义收益率是票面收益率，比如债券的票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。 对名义收益率的不同理解 2、按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利，实际收益率与名义收益率不同。 对名义收益率的不同理解 3、在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通货膨胀补偿率之积的和。B(1+rn)=B(1+i)(1+rr) rn=rr+i 2.预期收益率，也称期望收益率，是指在不确定性环境中可能获得的收益率，是以相应的概率为权数的加权平均收益率，预期收益是数学期望，并不代表将来可能获得的收益。 第三节 单项资产的风险与报酬 风险价值观念的核心是风险-收益权衡原则，风险-收益权衡原则是风险和收益的对等原则。该原则意味着：在进行投资时，需要考虑风险和收益之间的数量关系。 一、单项资产风险的度量 对于投资活动来讲，由于风险是与投资收益的不确定相联系的，对风险的计量必须从投资收益的概率分布开始分析，尤其是在长期投资决策中，投资者必须考虑风险，而且还要对风险程度进行衡量。 风险的衡量需要用概率和数理统计的知识，衡量指标主要有期望收益率、标准差和标准离差率等。 (一)确定概率分布 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求： [例]ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表。 公司未来经济情况表 (二)计算期望报酬率 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫作随机变量的期望报酬率，它反映随机变量取值的平均化。 期望报酬率： ? 式中： ——第i种结果出现的概率