投资学第八章导论.pptVIP

1、考虑上图中股票A、B的两条回归线：a. 哪支股票的企业特定风险较高？ b. 哪种股票的系统（市场）风险较高？ c. 哪种股票的R2较高？ d. 哪种股票的阿尔法值高？ e. 哪种股票与市场的相关性较高？ a. 两张图描述出了股票的证券特征线(SCL )。股票A的企业特有风险更高，因为A的观察值偏离SCL的程度要大于B。偏差是用每个观测值偏离SCL的垂直距离来测度的。 b. β是证券特征线的斜率，也是系统风险的测度指标。股票B的证券特征线更陡峭，因此它的系统风险更高。 c. 证券特征线的R2(或者说相关系数的平方)是股票收益率的被解释方差与整体方差的比率，而总体方差又等于被解释方差和不可解释方差(股票的残差方差)的和。 因为股票B的可解释方差要高(它的被解释方差为 β2Bδ2M，因为它的β值要高，而它的残差平方δ2（eB）要小，它的R2要高于股票A。 d. 是以期望收益率为轴线的证券特征线的截距。股票A的是一个很小的正值，而股票B的为负数，因此A的更高。 e. 相关系数就是R2的平方根，因此股票B与市场的相关性更高。 2 假定贝克基金（Baker Fund）与标准普尔5 0 0指数的相关系数为0 . 7，贝克基金的总风险中特有风险为多少？ 回归方程的R2等于0.72=0.49，所以市场的总体方差中有51%无法解释，因此，将其视为企业特有风险。 3 贝塔的定义最接近于： a. 相关系数 b. 均方差分析 c. 非系统风险 d .资本资产定价模型 d 4 贝塔与标准差作为对风险的测度，其不同之处在于贝塔测度的： a. 仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险。 b. 仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。 c. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。 d. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。 b 5 考虑股票A、B的两个（超额收益）指数模型回归结果： RA＝1%＋1.2RM R-S Q R＝0.576 RESID STD DEV- N＝10.3% RB＝-2%＋0.8RM R-S Q R＝0 . 4 3 6 RESID STD DEV- N＝9.1% a. 哪种股票的企业特有风险较高？ b. 哪种股票的市场风险较高？ c. 对哪种股票而言，市场的变动更能解释其收益的波动性？ d. 哪种股票有除CAPM模型预测的收益以外的平均超额收益？ e. 如果rf恒为6%，且回归以总量计而非超额收益计，股票A的回归的截距是多少？ a. 企业特有风险通过标准残差项来测度，因此，股票A的企业特有风险更高：10.3 9.1。 b. 市场风险是以来衡量， 即回归曲线的斜率。A的系数更高：1.2 0.8。 c. R2测度的是整体方差中可由市场收益率来解释的部分。A的R2大于B：0576 0.436。 d. 由CAPM模型估计的超过平均收益的程度用α来测度， α即证券特征线的截距。 α(A) = 1%要大于α(B) =-2%。 e. 用总收益(r)来代替超额收益(R)，重写证券特征线的公式。rA-rf=α+β(rM -rf) rA=α+rf (1-β)+βrM.。现在的截距等于：α+rf (1-β)=1+rf (l-1.2 ) 因为rf= 6%，截距应等于：1-1.2= -0.2%。 * 单指数模型与多因素模型 6 某资产组合管理机构分析了6 0种股票，并以这6 0种股票建立了一个均方差有效资产组合。 a. 为优化资产组合，需要估计的期望收益、方差与协方差的值有多少？ b. 如果可以认为股票市场的收益十分吻合一种单指数结构，那么需要多少估计值？ a. 要优化该资产组合，必须： n = 6 0个均值估计值 n = 6 0个方差估计值 (n2-n) / 2 = 1 770个协方差估计值 ∴(n2+ 3n) / 2 = 1 890估计值 b. 在单指数模型中：ri-rf=βi(rM-rf) +ei 每种股票收益率的方差可以分解成以下几个部分： (1) βi2α2M由于共同的市场因素导致的方差。 (2) σ2(ei)由于特定企业未预计到的事件造成的方差。在这个模型中Cov(ri,rj) =βiβj σ2M，需要的估计参数估计值的数目为： n= 6 0个均值E(ri)的估计值， n= 6 0个敏感性系数βi的估计值， n= 6 0个企业特定方差σ2(ei)的估计值，以及 1个市场均值E(rM)的估计值 1个市场方差j σ2M的估计值 ∴182个估计值 因此，单指数模型将需要的参数估计值的数目从1 890 减少到了182个，更一般地说，是从(n2+ 3n) / 2减少到3n+ 2个。 上表是上题