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【新思维，旧轨道，紧平衡】 上半年6.7%的经济增速没有出乎市场预料，似乎也在决策层的满意度之内。不过，转型期的宏观数据与行业及企业的微观感受存在很大差别——大部分行业都不景气，企业层面更是哀鸿一片。到目前为止，不论是政策部门还是市场，对于今年下半年能否既稳住经济增长、又能推进转型，还是充满担心的。 中央给定的宏观策略是“两手抓”，一手要坚定不移推进供给侧结构性改革，推动结构调整，做好“三去一降一补”；另一手则适度扩大总需求，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。不过，真正要做好这一平衡并不容易，在具体执行时，各个部门恐怕还是会选择自己最熟悉、最擅长的方式。 最近，国家发改委力挺铁路投资引发市场关注。从7月22日以来，来自国家发改委系统的专家连续5天发文力推“高铁经济”，成为国内市场一个引人注目的焦点，市场认为，这显示了国家发改委加大投资高铁保增长的策略意图。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪表示：“加快铁路建设尤其是高速铁路建设，既是稳增长、调结构的重要抓手，也是增加有效投资、扩大消费的重要举措，有利于推动新旧动能转换接续，促进经济结构调整；有利于扩大有效投资，保持经济平稳增长；有利于增加铁路有效供给，全面提升运输服务保障能力。” 从官方数据来看，比较京沪、京广高速铁路建成运营后前三年既有线和高速线客运量的变化，高铁建成后，既有铁路线客运量没有显著变化，而高速铁路线的客运量却显著增加，其中，京沪高铁线年均增长85%，京广高铁线年均增长50%，显示高铁显著加快了人口流动。在政策部门看来，高速铁路建设还会助推新型城镇化进程，这对经济增长将形成另一种拉动。据了解，2016年国内铁路投资规模将不会少于8000亿元，就一个细分行业来说，仍然维持了较高的投资强度。 经济部门相信，在转型时要维持一定增速，实行扩张性的财政政策，保持一定的投资增速不可或缺。国家发改委和交通运输部在今年5月份曾发布一项3年期交通建设计划，政府承诺投资4.7万亿元用于303个横跨铁路、公路、港口、机场和地铁领域的大型项目。有外资机构认为，要在制造业和房地产投资低迷之下维持6.5%以上的经济增长率，未来两年中国需要在交通基建领域投资超过8万亿元！ 由此我们可以看到，加强供给侧结构性改革的新思维，在转型期维持短期增长的现实压力下，在执行中很容易掉进旧轨道。当然，这并不是否认扩大总需求需要加强投资，而是担心如果只依赖政府投资引导，会很容易回到旧的模式依赖。如果一门心思地专注于投资保增长，这多少会影响新常态下的转型调整和改革。因此，维持一种紧平衡应该是宏观政策应该实现的目标。 要指出的是，强调投资在当前应该注意两个平衡：一是政府和国企投资与民间投资的平衡。政府和国企投资打头阵这是过去投资常见的做法，现在民间投资低迷，更显出政府投资的重要性来了。今年上半年整体投资增速放缓至9%，民间投资增速大幅放缓至2.8%。但是，考虑到民间投资占总投资比重超过60%以上，如果不启动民间投资，仍然试图依靠政府投资“一柱擎天”，肯定不可持续，而且会制造更多的投资结构上的隐忧。 二是投资与消费的平衡。近两年中国经济增速虽然放缓，但结构性变化已经出现。今年上半年，中国最终消费支出对GDP增长的贡献率达到73.4%，表明中国正在向消费社会迈进，正在接近发达国家的水平。实际上，近几年中国的消费对经济增长的贡献率显著提升，2013年最终消费对GDP增长的贡献率50%，2014年达到51.6%左右，2015年则大幅提升至66.4%，今年上半年更是历史性突破70%大关。如果宏观政策不考虑到中国经济向消费的转型，必然是短视的政策。正如我们所强调：不重视消费，就是不懂今后的中国经济！ 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 经济低迷加重了中国经济转型的痛苦程度，也压迫了宏观政策的回旋空间，政策执行中则容易回到旧轨道。但越是如此，越需要加强新思维下的改革与调整，实现供给侧改革与扩张总需求之间的紧平衡。（AHJ）返回目录 【形势要点：从“六阶段论”看未来国内的决策重心】 据香港《经济日报》报道，近期北京政经圈流传一份获得中财办肯定的“危机周期六阶段论”，显示了高层对中国经济正处于什么阶段的看法。这份“六阶段论”报告将经济从危机到复苏分为六个阶段，第一阶段是危机冲击阶段，资产价格全面下滑；第二阶段是超调阶段，表现为“现金为王”，过度去库存产生价格超调现象；第三阶段是回调阶段，因亏损导致优胜劣汰，供给减少，企业开始出清；第四阶段是平衡阶段，在预期稳定前提下，危机开始触底，同时救助政策刺激需求，持续回调到低水平平衡阶段。而最后两个阶段，则是反转和全面复苏。该报告认为，当前中国经济正处于第三阶段和第四阶段之间，正是大破大立关键时刻，即