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青海省国有资产投资管理有限公司 2009年度公司债券信用评级报告 大公报D【2009】022号  公司债券信用等级：AA+ 长期主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：青海省国有资产投资管理有限公司 发债规模：8亿元 债券期限：6年（第3年末附发行人上调利率选择权和投资者回售选择权） 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2008 2007 2006 总资产 313.10 231.35 175.49 所有者权益 133.96 111.36 80.38 营业收入 127.32 90.27 61.29 利润总额 33.54 24.99 18.32 经营性净现金流 32.94 26.52 11.27 资产负债率（%） 57.21 51.86 54.20 债务资本比率（%） 45.36 39.73 43.34 毛利率（%） 41.31 37.43 41.73 总资产报酬率（%） 14.44 14.22 12.29 净资产收益率（%） 23.95 22.36 19.37 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 3.89 6.53 3.47 经营性净现金流/总负债（%） 22.02 24.66 11.85 分 析 员：谢志斌 陈磊 联系电话：010客服电话: 4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”或“公司”）是青海省政府发展地区工业经济的投融资平台，主要从事对青海特色经济和优势产业进行投资、受托管理和经营国有资产、构建企业融资平台和信用担保体系等业务。评级结果反映了公司拥有察尔汗盐湖资源、特钢业务的区域竞争能力、很强的盈利能力以及国有资本和优势资源注入等优势，同时也反映了公司投融资管理难度较大、特钢业务近期面临市场压力等不利因素。综合分析，公司对本期债券具有很强的保障能力。 预计未来1～2年，公司的钾盐、特钢等业务将稳定发展，生产能力的提高和项目建设的推进将使收入和利润保持增长，经营性净现金流对债务保持良好的保障能力。大公对青海国投的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·我国钾盐资源的极度短缺导致钾肥进口依赖度大、价格不断攀升，钾肥焦化钢铁冶炼及加工 发债主体 青海省国有资产投资管理有限公司前身为2001年4月成立的“青海企业技术创新投资管理有限责任公司”， 2005年12月更为现名，是经青海省人民政府批准组建的国有独资公司，出资人为青海省国有资产监督管理委员会。截至2008年末公司的注册资本为15.89亿元地址西宁市城北区生物园区纬二路18号截至2008年，公司青海盐湖工业集团股份有限公司(简称“盐湖集团”)西宁特殊钢集团有限责任公司(简称“西钢集团”)青海四维信用担保有限公司(简称“四维担保”)家控股子公司青海银行股份有限公司6家参股子公司。公司组织机构盐湖集团西钢集团西宁特殊钢有限公司西宁特钢本期债券发行总额人民币亿元。本期债券为固定利率，还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本发行人持股比例99,586 74.45 44,000 钛及钛合金熔铸加工 35,000 63.13 13,000 中藏药暨天然植物提取高新技术产业化建设 69,956 81.58 9,000 总 计 204,542 - 66,000 经营环境 青海省拥有盐湖等丰富的矿产资源，但地区经济发展水平相对落后；近年来随着优势资源的开发和地方特色产业的发展，经济呈现持续增长的态势 青海矿产资源125种，54种矿产保有资源储量排在全国前位，23种排在前位9种全国第一位12.2%、12.5%和12.7%。产业结构不断得到调整，三次产业比例由“九五”末的14.9：45.6：39.5调整为2008年的11.0：55：34盐化石油天然气水力发电有色金属四大支柱产业2008年创造增加值297.01亿元，比增长18.1%工业值的%。钾肥短缺的矛盾存在钾主要有氯化钾、硫酸钾、硝酸钾和磷酸二氢钾等世界钾盐产量的90以上用于制钾肥是农作物生长所必需的养分之一。氯化钾广泛适用于粮食及棉花、豆类等作物，占钾肥总用量的90以上。化工用钾也主要是氯化钾，是生产其他钾化合物的主要原料。%，主要集中在青海柴达木和新疆罗布泊。其中青海的氯化钾工业储量5.4亿吨，占全国已探明氯化钾地质储量的68.27%。我国目前是世界上最大的钾盐消费国，钾盐产品年消费量已达1,100余万吨（以氯化钾实物计），约占全球总消费量的20%。由于钾资源匮乏，近年来钾肥供大于求的。42%和 33%的北美Conpotex销售公司和前苏联地区BPC销售联盟采取以需定产的策略，