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研究报告 20016月 民营企业制度创新的挑战与机遇 刘纪鹏 一、背景 香港《财富》论坛，江泽民主席明确提出：中国对外开放的步伐不会放慢，下一步中国将以企业资产存量上的收购兼并和重组为特征引入外资，与此同时，周小川主席也进一步强调了中国资本市场将坚定不移地对民营企业和三资企业扩大开放，使之和国营企业一样享受同等待遇。 这是一个非常重要的政策表述，其意义：首先，在宏观上，中国改革在二十年之后，终于开始以总量调控为主推进到结构调整为主时期。而结构调整也从偏于强调产品结构和产业结构的调整推进到强调企业组织结构调整，企业组织结构调整的核心是现有企业资本结构和资产结构的调整，这将对中国的宏观经济改革产生重大的影响。 其次，在微观上，对现有企业存量资产的调整必将对中国国有和民营企业的制度创新产生重大影响。在对存量资产的购并和重组中，外资将直接以所有者的身份进入现有的治理结构，这对亟待实现制度创新的我国国有和民营企业意义重大。 第三，它将把中国引入外资方式提升到新阶段。如果说，我国对外开放引入外资的第一阶段其特征是通过开办新的三资企业的增量投入方式，其特点是以战略投资人为主，新办企业需要较长的建设时间，那么，作为引入外资第二阶段的在存量资产的购并重组将不仅吸引外国的战略投资人，而且将会吸引外国的金融投资人，它不仅意味着国内的资本市场上国有股的减持问题将日益提上议事日程，而且机构投资人包括投资银行，在资本市场对民营、三资企业全面开放的条件下，势必有一大批国外战略投资人和机构投资人在收购中国现有企业的存量资产，然后在资本市场上套现。此外，非上市国有企业的债转股向外资开放也已经启动。在未来的改革中，我们多种经济形式，从国家范围内的并存，无疑将在外资、国有及私有之间推进到第二阶段，即在一个公司内部的共存，这也是在存量资产的变化上带来大公司所有多元化的一个重要现象。 金融投资人的特点就是投资于成熟企业的存量股权，其投资的目的不是直接经营，而是整合后通过资本市场或其它转让方式出售。金融投资人的进入无疑将把中国现有企业的资产经营和资本运作推上新阶段。第四，对现有企业存量资产的购并与重组将极大推动中国企业产权制度的创新，促使国有企业近年来从只重管理改革不重产权制度创新和以完成国有企业三年脱困的误区中走出来。它意味着中国现代企业制度在微观上的改革推进到新阶段，那种自认为三年能取得企业改革成功，找到基本方位的错误认识看来必须得到纠正，我们光注重企业管理而不重视产权的管理的时代已过去，因此从企业资产存量购并入手，引入外资势必对中国的民营企业和国有企业带来的新的制度性的变化，这无疑是一个新的经济亮点，它对实现流动前的产权清晰同样意义重大。 二、存量资产的资源何在 在这样的情况下，我想从现代企业制度入手和宏观研究民营企业的产权问题同样在这种背景下意义重大，我们要想实现企业存量资产的购并重组和流动，其前提必须是彻底的产权清晰，因为增量与存量的变化最大的差别是在存量的变革条件下，它之间买卖股权，转让的收入将由企业的股东得到，而不是简单地筹资之后进入企业的增量，因此明确企业的股东不仅对国有现有体制改革发生重大的变化，而且将对解决民营企业长期以来产权模糊问题是一个极大的推动，这比在存量变化中得到的钱将归到谁的手里，我想这是必须要在流动之前进行产权清晰。 目前我们能够拿出企业的资产存量，只能在目前的公有企业、国有企业和民营企业中推进，中国企业的数量共有980万家左右，其中全民企业150万家，私营企业155万家，三资企业33万家，剩下的600多万家均为各种各样的集体企业，详见下图： 　 国家预算内的国有企业15万家，但在工商部门注册的全民企业有139万家，对于15万家国有企业的国有资产存量6.7万亿资产中， 600多万民营企业的资产有多少？我们一方面要引起高度的重视，另一方面，对民营企业的问题必须也要弄清概念。 这些集体企业的资源和资产究竟有多大？它将是我们支持中国改革、对外开放的筹码，也是一笔巨大的财富，在这样一个产权模糊不清的集体企业或民营企业的产权存量变革时期，它如何量化，这场革命的到来使民营企业的产权问题更有份量。 三、民营企业制度创新的难点 民营企业的产权问题可能要在以下三个环节展开： （一）民营概念的澄清 认清民营概念至关重要，首先要走出两个误区： 1 这种说法无论是从企业的分类概念上，还是民营企业的实践上都是不利的。从概念上说，传统的民营企业是旧体制下的私有企业，是指私人独资和私人有限公司。当然，这些企业发展到一定程度，作为一个机构法人再投资产生出更高层次的民营企业，即建立在法人基础上以民营法人投资为主体的民营企业，但他们还属于私营企业。持这种观点意味着民营企业就是私人企业，民营化就是私有化。而在传统的按所有制划分的企业形态中，集体企业是公有性质的企业，因