房价上涨，都是M2的错.pptVIP

恩， 房价上涨，都是M2的错？ ——国联宏观策略思考系列 国联证券研究所 2016.09.28 今年最热莫过房市：年初以来，房价经历快速上行，前8个月，一线城市同比涨幅达24.58%，深圳、南京、厦门、合肥等地同比涨幅更是接近或超过40%。 数据来源：wind，国联证券研究所 一如既往，M2又成背锅侠：每一轮房价上行，央行货币超发，M2/GDP全球最高，货币之水泛滥等言论总不绝于耳。中国M2增速的确较快，规模也较庞大，占GDP比重已超2倍有余。 数据来源：wind，国联证券研究所 且M2/GDP这一比重在全球位于前列 数据来源：wind，国联证券研究所 但我们认为，与其说M2高增长是房价上涨的原因，不如说是房价上行的结果：M2不是货币超发而来，而是信贷创造而生，事实上，我们能够看得见摸得着的纸币当前仅7万亿不到。 数据来源：wind，国联证券研究所 而接近150万亿的M2是长期以来经济活动存贷循环创造而生。换句话说，虽然M2规模很庞大，但与此对应的负债规模同样巨量，也就是说M2量大只能说明债务问题较为严峻，但以此说明货币超发或许不妥。M2更多是房地产等经济快速发展的结果而非原因。 数据来源：wind，国联证券研究所 当然，房价的上涨与流动性有关，但原因在于利率的下行，并贡献了M2的上升：M2房地产作为资金敏感型行业，几乎每一轮利率的下行均带来房价的上涨（下图房价滞后利率三个季度），而这也加速了M2的货币创造过程，但正如前文所言，M2的增长只是结果，而非原因。 数据来源：wind，国联证券研究所 报告作者： 张晓春，宏观策略研究员；执业证书编号：S0590513090003； 电话： 0510Email：zhangxc@。 联系人 张晓春，张河生，虞梦艳 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 * * * * * * * * * * * * * * * *