风险投资机构运作机制与风险管理解析.pptVIP

9ahk0005_ss_chi_v2.ppt 9ahk0005_ss_chi_v2.ppt 9ahk0005_ss_chi_v2.ppt 9ahk0005_ss_chi_v2.ppt 风险投资机构运作机制与风险管理 中央财经大学私募股权投资研究所 栾华教授 内容提要 一 风险投资概述 风险投资机构的组织机制研究 风险投资过程中的委托代理关系及契约安排研究 风险投资的投资决策过程与风险评判 * 第一讲 风险投资概述 * 谁让他们成为了可能？ 科学家？ 还是企业家？ 我们已经迈入了崭新的知识经济时代，经济发展的 主要动力将来自于不断涌现的新知识、新技术与促成的创新活动。实施这些创新活动的组织是企业，担负起创新活动职能的人是企业家。 创新企业的高风险性要求特殊的金融形式，由此诞生了风险投资。 风险投资，知识经济的“推动器” 内容框架 什么是风险投资 风险投资的特征 风险投资的作用 风险投资与一般金融投资的比较 * 根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本。 经济合作和发展组织（OECD）则定义，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可以视为风险投资。 国内理论界一般认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的价值 高风险高收益性：风险投资主要投资于创新的项目与产品，这些项目与产品在技术、经济、管理及市场等方面的风险相当大，且成功率非常低，但成功后的回报率非常高。 长期性：风险投资一般要经过5-10年甚至10年以上才能退出和取得收益。 权益性：风险投资的着眼点在于投资对象的发展前景和资产的增值。 组合型：为了分散风险，风险投资通常是投资于一个包含若干项目的项目组合 专业性：风险投资不仅向创业企业提供资金，还提供管理经验，以及广泛的社会联系，积极帮助创业者取得成功 分阶段性：风险投资家通常把风险企业的成长过程分成几个阶段，并相应地把投资资金分成几次投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。这也是风险资本家降低投资风险的一个重要方法。 风险投资与一般金融投资的比较 风险投资促进技术创新、增强国家（地区）的国际竞争力。 风险投资促进经济增长。 风险投资促进了高新技术产业的发展。 风险投资为知识经济提供金融支持。 风险投资为资本市场提供了一种有效的投资工具。 项目 风险投资 一般金融投资 投资对象 用于高新技术企业及其新产品开发，主要以中小型企业为主 用于传统企业扩展传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主 投资审查 以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键 以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键 投资方式 通常采用股权式投资，失败时无偿还风险，其关心的是企业的发展前景 采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性 投资管理 参与企业经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发关系 对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系 投资回收 风险公担，利润共享，企业若获得巨大发展，则可转让股权，收回投资，再投向新企业 按贷款或合同期限收回本息 投资风险 风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失 风险小，若到期不能收回本金，除追究企业经营者的责任，所欠本息也不能豁免 人员素质 要求懂技术、经营管理、金融和市场，有预测风险、处理风险的能力，有较强的承受能力 懂财务管理，不需懂技术开发，对可行性研究水平要求较低 市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有市场，易于预测 第二讲 风险投资机构的组织机制研究 内容框架 风险投资机构的组织制度 我国风险投资机构组织形式的选择 * 目前，世界各国的风险投资基金大多采用两种组织结构：公司制和有限合伙制。 在风险投资发展的初期，风险投资机构基本上都采用公司制，但20世纪80年代以来，有限合伙制得到了迅猛的发展，市场份额占到80%以上。为什么在过去的20多年里有限合伙制得到了如此飞速的发展？我国又应当选择怎样的制度安排？ 公司制 有限合伙制 公司制是指风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。 风险投资在其发展初期的制度安排主要是公司制，这与作为风险投资发源地的美国的投资基金组织结构有关：美国最早的风险投资公司——美国研究与发展公司（ARD）就采取了股份公司的形式。1958年，美国通过《小企业投资公司法》而设立的小企业投资公司（SBIC），也是公司制的风险投资基金。 有限合伙企业是一种合伙企业，通常由两类合伙人组成，即普通合伙人（General Partner）（也称为一般合伙